20210325-安信证券-华住集团-S-01179.HK-华住2020年报点评_Q4收入+5.5_好于指引_2021年三月RevPAR持续恢复_7页_1mb

华住集团2020年报点评总结

核心内容

华住集团（01179.HK）于2021年3月25日发布2020年年报，报告中展示了公司在2020年的经营状况及2021年的展望。整体来看，2020年公司面临疫情带来的挑战，但2020Q4业绩表现优于预期，显示出复苏迹象。

主要观点

• 2020年整体业绩：全年实现营收102亿元，同比下降9.1%；归母净利润为-22亿元，同比下降224.4%。剔除股权激励和权益变动影响，经调整净利润为-18亿元，同比下降212.5%；EBITDA（non-GAAP）为2.44亿元，同比下降92.6%。
• 2020Q4业绩：营收为31亿元，同比增长5.5%，高于先前指引。归母净利润为7.03亿元，同比增长13.57%；但经调整净利润为-0.08亿元，同比下降101.95%；EBITDA（non-GAAP）为3.75亿元，同比下降56.09%。
• RevPAR表现：2020年境内整体酒店RevPAR为149元，同比下降24.5%；2020Q4境内整体酒店RevPAR为186元，同比下降2.4%，显示出显著修复。DH（德意志酒店）在2020Q4表现承压，RevPAR为17欧元，同比下降74.0%。
• 收入结构变化：直营酒店收入占比下降，特许经营酒店收入占比上升，2020Q4特许经营收入占比提升至32.53%，显示出公司轻资产扩张战略的成效。
• 经营利润率：2020全年经营利润率为-15.4%，同比下降35.1%；2020Q4经营利润率为-5.4%，同比下降22.8%。
• 未来展望：2021年公司预期净收入增长50%至54%，若不计入DH则增长50%至54%。公司计划在2022-23年将经济型酒店增至5000家，中高档酒店计划增至3000家以上，高端酒店品牌事业部计划开设500家高端酒店。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

盈利与估值

投资建议

• 投资评级：买入-A，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为503.5港元。
• 股价表现：截至2021年3月24日，股价为402.8港元。

风险提示

• 经济不景气可能导致旅游和酒店住宿需求不明显。
• 中端酒店市场竞争加剧可能影响经营。

战略与展望

• 轻资产扩张：公司持续推动轻资产扩张，2020年末Pipeline酒店数达2411家，2020Q4净增139家。
• 产品结构升级：经济型酒店占比为65.4%，中高档酒店占比为34.6%，产品结构持续升级。
• 国际化发展：公司于2019年开设海外全季酒店，2020年收购德意志酒店，全球化布局潜力巨大。
• 未来增长：公司预计2021-2023年主营业务收入将分别增长49.6%、19.3%、10.7%，归母净利润将分别增长-199.9%、41.3%、18.7%。

投资者信息

• 交易数据：

  • 总市值：1291亿港元
  • 流通市值：1291亿港元
  • 总股本：3.21亿股
  • 流通股本：3.21亿股

• 分析师：刘文正，SAC执业证书编号：S1450519010001，联系方式：liuwz@essence.com.cn，021-35082109

• 相关报告：

  • 华住集团-S：乘风破浪十五载，酒店龙头展翅飞（2020-09-30）

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司的客户使用，不构成任何人的投资建议。本公司对本报告中的信息及资料不承担任何责任，且不保证其最新性。投资者应自行关注相应的更新或修改。

联系信息

• 上海联系人：

  • 潘艳：上海区域销售负责人，18930060852，panyan@essence.com.cn
  • 侯海霞：上海区域销售总监，13391113930，houhx@essence.com.cn
  • 朱贤：上海区域销售总监，13901836709，zhuxian@essence.com.cn
  • 李栋：上海区域高级销售副总监，13917882257，lidong1@essence.com.cn
  • 刘恭懿：上海区域销售副总监，13916816630，liugy@essence.com.cn
  • 苏梦：上海区域销售经理，13162829753，sumeng@essence.com.cn
  • 秦紫涵：上海区域销售经理，15801869965，qinzh1@essence.com.cn
  • 陈盈怡：上海区域销售经理，13817674050，chenyy6@essence.com.cn
  • 徐逸岑：上海区域销售经理，18019221980，xuyc@essence.com.cn

• 北京联系人：

  • 张莹：北京区域销售负责人，13901255777，zhangying1@essence.com.cn
  • 张杨：北京区域销售副总监，15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
  • 温鹏：北京区域销售副总监，13811978042，wenpeng@essence.com.cn
  • 刘晓萱：北京区域销售副总监，18511841987，liuxx1@essence.com.cn
  • 王帅：北京区域销售经理，13581778515，wangshuai1@essence.com.cn
  • 游倬源：北京区域销售经理，010-83321501，youzy1@essence.com.cn
  • 侯宇彤：北京区域销售经理，18210869281，houyt1@essence.com.cn

• 深圳联系人：

  • 张秀红：深圳基金组销售负责人，0755-82798036，zhangxh1@essence.com.cn
  • 胡珍：深圳基金组高级销售副总监，13631620111，huzhen@essence.com.cn
  • 范洪群：深圳基金组销售副总监，18926033448，fanhq@essence.com.cn
  • 聂欣：深圳基金组销售经理，13540211209，niexin1@essence.com.cn
  • 杨萍：深圳基金组销售经理，0755-82544825，yangping1@essence.com.cn
  • 黄秋琪：深圳基金组销售经理，13699750501，huangqq@essence.com.cn
  • 喻聪：深圳基金组销售经理，18503038620，yucong@essence.com.cn
  • 马田田：深圳基金组销售经理，18318054097，matt@essence.com.cn

公司地址

• 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编200080
• 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编100034
• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编518026