20171027-华泰证券-长川科技-300604.SZ-业绩符合预期_Q3单季大增14倍_4页_835kb

长川科技（300604）季报点评总结

核心内容

长川科技在2017年第三季度实现了显著业绩增长，单季归母净利润同比增长1445%，主要受益于销售增速加快、费用控制有效以及去年同期基数较低。公司整体2017年Q1-3归母净利润同比增长78.76%，营业收入同比增长70.13%，业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2017年前三季度业绩增长显著，Q3单季净利润大增14倍，体现了良好的增长势头。
• 行业前景广阔：受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等领域的快速发展，全球集成电路市场规模持续扩大，预计2017年将达3465亿美元，其中中国占比最大。
• 测试设备市场潜力大：全球测试设备市场空间约200亿元，预计2017-2019年行业复合增速达30%，为公司发展提供良好契机。
• 国产替代加速：随着中国集成电路产能向国内转移，预计未来三年将新增62座晶圆厂，其中26座设于中国。公司凭借本土化优势和较强技术实力，有望在该领域持续扩大市场份额。
• 公司战略清晰：公司采取“内资-合资-外资，东南亚市场-欧美市场”的市场扩张策略，积极布局全球市场，提升国际竞争力。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2017年预计为1.68亿元，同比增长35%；2018年预计为2.18亿元，增长30%；2019年预计为2.72亿元，增长25%。
• 归母净利润：2017年预计为0.57亿元，同比增长38%；2018年预计为0.76亿元，增长33.62%；2019年预计为0.97亿元，增长27.39%。
• EPS（每股收益）：2017年预计为0.75元，2018年预计为1.00元，2019年预计为1.28元。
• PE（市盈率）：2017年为72.61倍，2018年为54.34倍，2019年为42.65倍。
• PB（市净率）：2017年为13.83倍，2018年为11.02倍，2019年为8.76倍。
• EV/EBITDA：2017年为84.86倍，2018年为57.15倍，2019年为42.63倍。

估值分析

• 合理价格区间：60.00-65.00元，基于2018年PE 60~65倍的估值逻辑。
• 当前价格：54.49元，低于合理区间，具备交易性投资机会。
• 行业对比：公司PE高于行业平均水平（Wind一致预测专用设备行业18年PE为34倍），但考虑到市场需求增长、国产化趋势及战略支持，估值仍具有合理性。

风险提示

• 公司新市场开拓速度慢于预期。
• 测试设备行业整合低于预期。

市场扩张与战略

• 公司已进入国内优秀企业供应链，具备较强竞争力。
• 采取“内资-合资-外资，东南亚市场-欧美市场”策略，积极拓展国际市场。

国产化趋势分析

1. 中国高端制造发展史表明，技术积累与国家战略支持推动了多个领域的国产化进程。
2. 国家集成电路产业投资基金在设计、制造、封装、设备等六个维度集中布局，为本土设备企业提供了成长沃土。
3. 高端制造的技术、工艺、人才积累逐步加强，有利于公司未来进一步发展。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 评级逻辑：公司稀缺价值较高，具备较强的市场增长潜力和国产化优势，预计未来三年将持续受益于行业扩张与政策支持。

财务健康状况

• 资产负债率：维持在16%左右，财务结构稳健。
• 流动比率：保持在6以上，短期偿债能力较强。
• 速动比率：在5以上，流动性良好。
• 毛利率：稳定在60%左右，盈利能力较强。
• 净利率：持续提升，从24.53%增长至35.75%。
• ROE：从13.65%增长至20.54%，显示资产回报率不断提升。

总结

长川科技凭借强劲的业绩表现、良好的市场前景及清晰的战略布局，展现出较强的竞争力与增长潜力。公司具备较强的本土化优势，未来三年预计将继续受益于集成电路行业的发展及国产替代进程。尽管当前估值偏高，但考虑到行业增长及政策支持，公司仍被看好，维持“买入”评级。投资者应关注市场开拓速度及行业整合情况，以评估其长期发展路径。