20180820-长城证券-长川科技-300604.SZ-公司动态点评_中报业绩符合预期_测试机业务高速增长_4页_496kb

报告摘要

长川科技公司动态点评总结

核心内容概述

长川科技（300604）作为国内半导体测试设备龙头，2018年中报业绩表现良好，测试机业务快速增长，带动整体毛利率提升。公司未来发展前景被看好，首次被长城证券给予“强烈推荐”评级。

主要观点

业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入1.16亿元，同比增长76.78%；归母净利润2501万元，同比增长47.58%；扣非净利润2184万元，同比增长94.08%。公司业绩增长接近预告中枢，符合市场预期。
毛利率提升：上半年毛利率为61.47%，同比提升6.76个百分点。主要得益于测试机业务占比提升至55.23%，虽然测试机毛利率略有下降，但整体盈利能力显著增强。
测试机业务高速增长：测试机收入达6382万元，同比增长167.57%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
分选机业务稳步增长：分选机收入为4629万元，同比增长18.87%，毛利率提升2.35个百分点。
研发投入持续增加：公司研发费用占比持续提升，2018年研发费用达2918.44万元，占营业收入的25.26%，较去年同期增长2.87个百分点。公司正推进多个募投项目，预计将在2018年第四季度逐步投产，形成年产1100台测试机和分选机的产能。
市场拓展：公司已设立日本、香港子公司，并在台湾设立分公司，为国产设备国际化布局打下基础。
投资建议：公司作为半导体测试设备龙头，有望在国产替代进程中受益。预计2018-2020年每股收益分别为0.52元、0.76元和1.00元，对应PE分别为77.65倍、53.56倍和40.68倍，首次推荐，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：包括晶圆厂扩张不及预期、新品研发进度延迟、市场拓展受阻等。

关键信息

市场数据

当前股价：39.05元
总市值：57.89亿元
流通市值：25.65亿元
总股本：14,825万股
流通股本：6,567万股
12个月最高/最低价：44.13元/16.32元

盈利预测（单位：百万）

项目	2018E	2019E	2020E
营业收入	287.67	431.51	604.11
净利润	77.70	112.66	148.34
摊薄EPS	0.52	0.76	1.00
PE	77.65	53.56	40.68

财务指标（单位：百万）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	22.22%	44.84%	60.00%	50.00%	40.00%
毛利率	59.67%	57.10%	61.00%	62.00%	62.00%
ROE	18.49%	11.99%	16.01%	19.23%	20.63%
ROIC	17.11%	10.24%	13.01%	14.95%	13.94%
资产负债率	19.03%	22.28%	28.33%	38.48%	45.29%

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	145.68	120.07	77.65	53.56	40.68
PEG	2.39	4.37	1.68	1.35	0.94
PB	26.94	14.39	12.43	10.30	8.39
EV/EBITDA	127.18	116.77	67.42	43.62	32.79
EV/SALES	47.86	32.18	20.43	13.53	9.78
EV/IC	26.15	13.70	10.44	7.86	5.45

投资评级说明

强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%；
推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%；
中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%；
回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。

公司评级与行业评级

公司评级：强烈推荐
行业评级：推荐（预期未来6个月内行业整体表现战胜市场）

风险提示

晶圆厂扩张计划不及预期
新产品研发进度不及预期
市场拓展进展不及预期

研究员信息

曲小溪：010-88366060-8712，Email: quxx@cgws.com，执业证书编号：S1070514090001
张如许：0755-83559732，Email: zhangruxu@cgws.com，执业证书编号：S1070517100002
联系人：
- 刘峰：0755-83558957，Email: liufeng@cgws.com，从业证书编号：S1070116080040
- 牛致远：021-31829703，Email: niuzhiyuan@cgws.com，从业证书编号：S1070117070015