20171112-太平洋-长川科技-300604.SZ-深度受益晶圆厂建设潮_募投项目打开成长空间_15页_1mb

报告摘要

长川科技是一家专注于集成电路测试设备研发、生产和销售的国内企业，主要产品包括测试机和分选机。公司具备自主研发能力，产品已获得多家知名集成电路企业的认可，包括长电科技、华天科技、通富微电等。随着国内晶圆厂建设加速，半导体设备进口替代空间巨大，公司有望从中受益。

业绩快速增长：公司近年来营收和净利润复合增长率分别为58.1%和71.9%，2017年前三季度实现营收增长70.13%，净利润增长78.76%。
毛利率维持高水平：公司整体毛利率保持在60%左右，测试机产品毛利率高于分选机，主要因其技术含量高、附加值大。
大基金入股带来发展契机：2015年国家集成电路产业基金入股，为公司发展提供了资金和战略支持。
募投项目提升产能：公司计划通过募投项目新增年产1,100台测试设备的产能，缓解当前产能瓶颈。
客户结构优化：公司主要客户为封测企业，客户集中度较高，但同时也在积极拓展中小客户，优化客户结构。
技术优势明显：公司拥有63项专利和38项软件著作权，产品性能接近国际先进水平，性价比高。
盈利预测乐观：预计公司2017-2019年EPS分别为0.95元、1.23元、1.58元，对应PE分别为75.1倍、58.3倍、45.2倍，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为86元。

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	124	181	238	313
营业收入增长率	21.57%	45.97%	31.49%	31.51%
净利润	41	54	70	90
净利润增长率	66.25%	31.18%	28.88%	28.86%
毛利率	59.67%	58.41%	58.48%	59.00%
销售净利率	33.36%	30.05%	29.48%	28.80%
ROE	18.49%	19.52%	20.10%	20.58%
ROA	14.97%	15.83%	16.20%	16.44%
ROIC	30.78%	262.46%	37.75%	39.76%
EPS	0.72	0.95	1.23	1.58
PE	0.00	75.10	58.27	45.22