公用事业及环保产业行业：供需收紧致煤价回升，短期扰动不改降价主基调-20230817-国金证券-26页_2mb

石化能源行业煤炭市场分析总结

核心内容

煤价走势分析

2023年以来，动力煤价中枢持续下探，从年初的1150元/吨降至6月初的780元/吨。6月成为煤价下行趋势中的第一个重要拐点，坑口价与港口价出现止跌回弹，而进口煤价仍延续下滑趋势。

主要观点

• 供给端趋缓：6月国内煤炭产量增幅收窄，且煤矿安监趋严导致部分超能力生产退出，港口贸易商交易意愿降低，市场流通货源减少。
• 需求端支撑有限：尽管夏季电厂耗煤需求上升，但电厂库存高位及长协煤兑现情况良好，市场煤需求未显著提升。
• 短期反弹不改长期下行趋势：由于供给端限制与需求端支撑不足，6月煤价反弹可持续性较差，预计煤价中枢将持续下行。

关键信息

• 产量变化：6月动力煤产量同比微降，为23年以来首次负增长，国内煤炭产能仍处于高位。
• 库存情况：6月全国电厂煤炭库存维持高位，平均可用天数下降，反映电厂在迎峰度夏期间的高库存策略。
• 进口煤源：6月进口量大幅增长，国际煤炭供应宽松，进口煤对国内市场形成补充，但需关注澳大利亚LNG罢工事件对煤价的潜在影响。

供需分析

供给端

• 国内产量：6月煤炭日均产量1300.3万吨，同比增速环比收窄，动力煤产量同比小幅下滑。
• 产能释放：2021年11月后煤炭产能瓶颈逐步突破，但6月产能释放趋缓。
• 港口贸易：港口贸易商采购意愿下降，市场煤流通货源减少，导致港口煤价波动加剧。

需求端

• 电力需求：6月电力行业动力煤消费占比达65.7%，成为煤价上涨的主要驱动力。
• 非电需求：冶金、化工、建材等非电行业动力煤需求低迷，对整体煤价拉动作用有限。
• 天气因素：夏末台风及降温将导致电厂日耗回落，抑制煤价上涨。

投资建议

推荐标的

• 华能国际：火电资产质量高，积极拓展新能源发电。
• 宝新能源：可发挥民企优势，灵活配置煤炭来源，具备新机组核准预期。
• 浙能电力、江苏国信、皖能电力：积极承担省内保供任务，资产价值有望重估。

投资逻辑

• 煤价下行将显著改善火电企业盈利水平，特别是那些具备高产能和新能源布局的龙头企业。
• 重点关注电厂日耗与库存变化，以及进口煤价波动对市场煤价的影响。

风险提示

• 新增装机不及预期：若电力供应过剩，可能影响火电项目开工。
• 煤价下行不及预期：安监趋严可能导致供需格局趋紧，影响火电盈利能力。
• 下游需求不及预期：宏观经济复苏疲软、可再生能源挤占火电空间，可能导致火电利用小时数下滑，影响盈利。

重点关注

• Q3煤价跟踪：重点关注电厂日耗与库存变化，以及进口煤价走势。
• 进口煤影响：8月上旬澳大利亚LNG罢工事件可能对国际煤价产生连带影响，需密切关注。

图表与数据支持

• 图表1-58提供了详细的产量、库存、运价、进口量等数据支持，反映了煤炭市场各环节的变化趋势。

总结

本报告全面分析了2023年6月煤炭市场供需变化，指出供给端趋缓与需求端支撑不足是煤价反弹的主要原因，预计煤价中枢仍将持续下行。投资建议关注火电龙头企业，同时提醒注意政策风险、市场波动及国际事件对煤炭价格的潜在影响。