20230817-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_供需收紧致煤价回升_短期扰动不改降价主基调_26页_3mb

煤价回溯及预测核心观点

◼现象探讨
6月动力煤价止跌回弹，进口最多的5500卡煤种，坑口价和港口价环比上涨：其中，贵州坑口水价月环比涨9.1%；港口平仓价上涨3.5%！不过，我们注意到进口陆运俄煤降价幅度更大，港口价持续下滑；年度长协价则维持下滑趋势，降幅系环比收窄！尤其是印尼煤抵达中国地段价格飞行往下29%，创下新低！

◼供给与需求分析
主要原因是：供给收缩是因为部分煤矿被责令强制封闭整治，缺乏政策迫使生产受限。港口交易氛围低迷，动力煤主要沿江用户的采购反而导致库存偏高，这不利于短期上行趋势的形成！

而需求端则是入夏带动火电消费占比突破66%以上，贡献接近三成！”非电行业需求偏弱，持续低迷状态！

◼后市展望
供给端会阶段性出现供应回落趋势，因为夏季安全监控力度加大，在政策收缩的背景下，面临一定程度的产能退出情况；但国家保供政策延续的话，其产能总量仍仍会在高位状态。需求端面临持续偏弱的情况，像“迎峰度夏”驱动下的消耗期限并不会持续持久，而随着天气发生变化，耗能恢复性下降，市场煤价的支撑不足，理应维持目前中枢下行趋势不变！

◼投资建议火电资产质量高、新能源布局全面、保供表现表现突出的华能第一、宝新能源第二、超过十四家火电企业均值得长期关注！

收益与风险分析

◼收益驱动煤价中枢下行有利于火电企业降低火力发电成本构成，总体利润有望提升！

◼主要风险点这些灾害性因素或政策变动情况可能相互影响火电板块表现：在电力供应方面，随着新增装机动作，可能实际投产效率却不尽如人意；若煤炭生产方面 ，政府监管趋严的话，供给收缩程度将更深，极可能导致煤价预计反弹，对电力企业成本构成压制；若实际消费不及预判，比如用电量减少，单位发热量下降、电价涨幅预测又有限，火电公司实际经营表现就需重新评估!”