公用事业及环保产业行业：供给端收缩致9月煤价上涨，高库存下价格有望下行-20231115-国金证券-24页_2mb

公用事业及环保产业行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2023年9月动力煤价上涨的原因，并对未来煤价走势进行了预测。核心观点为：供给端收缩是9月煤价上涨的主要因素，而随着保供政策推进和进口煤经济性改善，预计煤价将有所回落。

主要观点

1. 9月煤价上涨原因分析

• 供给端收缩：国内煤矿安监趋严，导致产量环比下降，同时进口煤经济性下降，使得供给端整体收缩。
• 需求端季节性回落：电力行业进入传统淡季，耗煤量下降；非电行业需求整体下行，仅化工行业保持增长。
• 市场煤价上涨：由于供给收缩，市场煤价持续上涨，但进口煤价回落，对煤价形成一定支撑。

2. 后市展望

• 供给有望修复：煤炭安全监管影响有限，进口煤经济性改善，预计供给将逐步恢复。
• 库存回升驱动煤价下行：随着电厂库存逐渐恢复，市场煤价上涨压力减小，有望下行。
• 12月关注点：重点跟踪电厂库存、国内生产及进口煤价变化，以判断煤价走势。

关键信息

1. 产量情况

• 9月煤炭日均产量1309.9万吨，同比增速环比下降1.5pct，动力煤产量同比减少450万吨。
• 晋陕蒙新四省区原煤产量占比达81.1%，其中山西、内蒙古、陕西、新疆为主要产区。
• 新疆产量增长最快，同比增长8.5%，而山西、陕西、内蒙古增速放缓。

2. 港口与运价情况

• 港口库存进入累库阶段，北方港口和长江口港口库存均有所回升。
• 内江运价窄幅震荡，沿海运价上涨，陆路运价回落。
• 9月进口煤炭4214万吨，同比增长27.8%，环比下降4.9%。

3. 下游需求情况

• 9月动力煤消费总量增长4.6%，其中电力行业占比64.5%，非电行业需求分化。
• 电力行业用电需求季节性回落，9月日均耗煤量环比下降8.5%。
• 清洁能源发电量增加，但火电仍作为调节电源维持一定贡献。

4. 投资建议

• 建议关注华能国际、华电国际等火电资产高质量且积极拓展新能源发电的龙头企业。
• 推荐承担省内保供任务、资产价值有望重估的浙能电力、江苏国信、皖能电力。

风险提示

• 新增装机容量不及预期：可能导致电力供应紧张。
• 煤价下行不及预期：若安监趋严，或因国际局势影响，煤价可能不降。
• 下游需求不及预期：宏观经济疲软、可再生能源挤占火电空间，可能影响火电盈利。

图表目录摘要

• 图表1-4：展示动力煤坑口价、平仓价、库提价及长协价走势。
• 图表5-16：反映国内煤炭产量、铁路发运量、港口库存及运价变化。
• 图表17-34：分析煤炭进出口情况及国际海运贸易量变化。
• 图表35-56：展示动力煤消费量、发电量、耗煤情况及房地产销售数据。

结构化总结

1. 动力煤价走势分析

• 9月煤价持续上涨，主要由供给端收缩导致。
• 电力行业进入淡季，耗煤量回落；非电行业需求分化，总体下降。
• 市场煤价上涨，但进口煤经济性改善，对煤价形成支撑。

2. 国内生产与周转分析

• 3Q23原煤产量同比延续增长，但环比下降。
• 动力煤产量转为负增长，但整体仍高于往年。
• 港口库存进入累库阶段，港口发运量有所回升。
• 铁路发运量变化反映区域需求和供给情况。

3. 煤炭进出口分析

• 9月煤炭进口量同比上涨27.8%，环比下降4.9%。
• 国际海运贸易量下降，澳煤价格回落，进口煤经济性改善。
• 进口煤仍为重要补充，但需求季节性回落影响其增长。

4. 下游需求分析

• 电力行业仍是动力煤主要消费领域，占比达64.5%。
• 非电行业需求进入传统旺季，但总体对动力煤需求拉动有限。
• 清洁能源发电量增加，火电仍发挥调节作用。

5. 投资建议

• 建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源的龙头企业。
• 推荐承担省内保供任务、资产价值有望重估的公司。

6. 风险提示

• 新增装机容量、煤价下行及下游需求不及预期均可能影响行业表现。

结论

综上所述，2023年9月煤价上涨主要由供给端收缩导致，随着保供政策推进和进口煤经济性改善，预计煤价将有所回落。建议关注具备优质火电资产和新能源拓展能力的龙头企业，同时警惕供需变化及政策不确定性带来的风险。