20240801-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_5月煤价止跌回弹但后劲不足_9月起煤价或开始上行_28页_2mb

动力煤价走势与供需分析：5月止跌回弹及后市展望

1. 现象探讨

• 进入2024年5月，电力行业因气温上升存在采购需求，但安监趋严和贸易商备库推动动力煤价格上涨。
• 主要下游电力行业需求受可再生能源挤压，电厂库存高位运行，采购积极性低，限制煤价上涨空间。
• 供给方面，国内产量同比降幅收窄主因安全监管未放松、稳产政策出台及大秦铁路检修结束。
• 需求端表现为电煤需求疲软（同比-40%），非电需求略有增长（+35%），但需求持续性较弱。
• 港口库存高位（CCTD主流港口库存达66,676万吨），煤价波动主要受需求影响，5-6月上涨乏力。

2. 后续观点

• 供给端：安监常态化，国内产量恢复有限；煤炭进口保持高位，或加剧供应宽松。
• 需求端：迎峰度夏7月启动，火电需求阶段性旺季，但水电挤出效应压制煤价涨幅。非电需求进入"金九银十"旺季，推动煤价回升。
• 综合判断：预计8月煤价窄幅震荡偏稳，9月初需求改善或开启上涨。但电力行业季节性淡季和可再生能源增长限制涨幅。全年煤价中枢下移，对火电企业有利。

3. 关注方向

• 国内煤产量恢复进度
• 非电需求落地情况
• 政策面变化（如安监、进口政策）

要点简述

• 5月动向：电煤需求不及预期，非电需求驱动上涨，但港口库存累积打压价格。
• 问题与风险：可再生能源对火电替代明显，供需宽松格局难改；火电利润改善依赖煤价下行幅度。
• 投资建议：关注布局紧缺地区电力企业（如浙能、皖能），同时需警惕政策收紧、价格超预期风险。