公用事业及环保产业行业研究-供需收紧致煤价回升-短期扰动不改降价主基调-国金证券_26页_3mb

2023年6月动力煤价出现止跌回升，但整体下行趋势未改变。供给端方面，国内煤炭产量同比增29%但环比增速收窄至0.9%，动力煤产量首次出现负增长，主因包括存量煤矿增产空间受限、新建煤矿积极性下降以及6月中旬煤矿安全事故引发安监趋严导致产能释放放缓。港口贸易商采购意愿降低、市场流通货源减少也抑制了供给端放量。需求端则受季节性影响，电力行业动力煤消费占比达65.7%，同比提升25个百分点，但电厂高库存及长协煤兑现良好抑制了市场煤需求增长。综合供需来看，供给端放量不足是煤价上涨主因，预计此轮反弹可持续性较弱。

中长期看，煤价中枢仍有下行压力。供给端虽受安监影响阶段性受限，但保供政策下国内产能仍处于高位，叠加国际煤炭需求低迷，进口煤供应充足。需求端方面，夏季用电高峰下电厂日耗维持高位，但高库存策略及清洁能源替代效应削弱火电需求增长空间。8月台风季将带来降温降雨，预计电厂日耗回落，进一步压制煤价上行动力。

投资建议关注火电企业：华能国际（优质火电资产+新能源布局）、宝新能源（民企灵活配置煤炭+新机组核准预期）、浙能电力、江苏国信、皖能电力（省内保供任务重）。需警惕三大风险：新增装机不及预期、煤价下行滞后、下游需求疲软导致利用小时数低于预期。

行业数据亮点：晋陕蒙新四省区贡献全国81.3%原煤产量，新疆增速最快（同比+166%）但6月产量同比下滑16.9%。港口库存分化，长协煤港口库存去化明显，市场煤港口累库缓慢。运价呈现分化趋势，水路运价上行而陆路运价下行。国际煤炭进口量同比大增24.4%，印尼、俄罗斯、澳大利亚为主要来源，高卡煤进口量增长显著。电力行业贡献65.7%动力煤需求，但清洁能源发电量占比提升，火电承担顶峰出力任务。电厂库存维持高位，6月末煤炭库存4356.8万吨，可用天数22.1天。非电煤需求低迷，冶金、化工、建材行业动力煤消费同比增幅均不足10%。行业投资评级为“买入”，但需注意政策与市场风险。