九号公司2020年年报点评总结
核心内容概述
九号公司发布2020年年报，实现营业收入60.03亿元，同比增长30.90%；归母净利润7347.31万元，扭亏为盈，业绩符合市场预期。公司主要业务板块表现强劲，尤其在智能电动滑板车和电动两轮车领域取得显著增长，未来成长空间广阔。基于公司良好的成长性和盈利能力修复，分析师维持“买入”评级。
主要观点与关键信息
1. 收入端快速增长
- 2020年总收入：60.03亿元，同比增长30.90%。
- Q3和Q4表现突出：Q3收入23.16亿元，同比增长50.19%；Q4收入16.85亿元，同比增长104.29%。
- 业务增长驱动：
- 智能滑板车：销量231.7万台，收入42.58亿元，同比增长31.8%，是收入增长的主要动力。
- 电动两轮车：销量11.4万台，收入4.32亿元，表现强劲。
- 智能电动平衡车：销量58.3万台，收入10.04亿元，同比增长0.9%，增长较为平稳。
2. 毛利率提升，利润拐点显现
- 整体毛利率：2020年为27.69%，同比提升0.27个百分点。
- 细分产品毛利率：
- 智能滑板车毛利率27.12%，同比提升2.42个百分点，主要受益于海外高毛利市场。
- 电动两轮车毛利率18.26%，同比提升5.27个百分点，受益于规模效应。
- 费用端变化：
- 期间费用率同比提升1.88个百分点，其中销售费用率因运输、宣传及售后费用增加而上升。
- 管理费用中研发投入达4.62亿元，同比增长45.76%，显示公司对技术研发的重视。
3. 电动两轮车市场潜力巨大
- 国内电动两轮车年需求超过4000万辆，公司新品电动自行车和电动摩托车已进入放量阶段。
- 随着N、A系列等新产品上市及产能爬升，2021年有望实现电动两轮车的爆发式增长。
- 全地形车预计在2021年实现一定规模销售，进一步拓展公司成长空间。
4. 盈利预测与投资评级
- EPS预测：2021年6.83元，2022年13.78元，2023年20.79元。
- PE估值：2021年94倍，2022年47倍，2023年31倍。
- 分析师评级：维持“买入”评级，基于公司未来良好的成长性与盈利能力修复。
财务指标分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
5,364 |
6,766 |
9,421 |
11,454 |
| 非流动资产 |
1,194 |
1,733 |
2,457 |
3,305 |
| 资产总计 |
6,558 |
8,499 |
11,878 |
14,759 |
| 流动负债 |
2,711 |
3,313 |
4,879 |
6,048 |
| 非流动负债 |
150 |
1,008 |
1,850 |
2,098 |
| 负债合计 |
2,861 |
4,321 |
6,729 |
8,146 |
| 归属母公司股东权益 |
3,697 |
4,178 |
5,148 |
6,612 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
896 |
-197 |
1,202 |
725 |
| 投资活动现金流 |
-1,108 |
-602 |
-851 |
-1,076 |
| 筹资活动现金流 |
1,454 |
1,110 |
1,142 |
473 |
| 现金净增加额 |
1,207 |
310 |
1,493 |
122 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
6,003 |
9,370 |
13,204 |
18,490 |
| 营业成本 |
4,341 |
6,856 |
9,647 |
13,427 |
| 营业利润 |
145 |
418 |
844 |
1,273 |
| 归母净利润 |
73 |
481 |
971 |
1,464 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益(元) |
1.04 |
6.83 |
13.78 |
20.79 |
| 每股净资产(元) |
52.50 |
59.33 |
73.12 |
93.91 |
| ROIC(%) |
1.3% |
7.8% |
12.1% |
14.8% |
| ROE(%) |
2.0% |
11.5% |
18.9% |
22.1% |
| 毛利率(%) |
27.7% |
26.8% |
26.9% |
27.4% |
| 资产负债率(%) |
43.6% |
50.8% |
56.7% |
55.2% |
| P/E |
615.61 |
94.05 |
46.60 |
30.90 |
| P/B |
12.24 |
10.83 |
8.79 |
6.84 |
风险提示
- 行业政策风险
- 新产品推广进度不及预期
- 海外市场销量下滑
- 盈利能力不及预期
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
64.24 |
| 一年最低/最高价(元) |
33.00/112.70 |
| 市净率(倍) |
18.38 |
| 流通A股市值(百万元) |
3704.34 |
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