20231125-国联证券-全球比较_高股息是不是只是防御风格__29页_1mb

高股息策略分析总结

高股息是不是只是防御风格？通过分析可见，高股息策略并非单纯防御性，在特定宏观经济环境下能产生超额收益。

第一部分：A股高股息风格何时占优？

• 高股息组合通常在利率上行期和经济上行期表现更好，但2022-2023年是个例外。
• 当前经济处于磨底期，剩余流动性周期下，高股息策略可能更适用。
• 历史数据显示，PMI扩张期、信用扩张期等阶段高股息策略相对收益较高。

第二部分：高股息组合赚的是什么钱？

• 收益主要来源：超过30%来自股息分红；长期超额收益关键在于股息超额。
• 尽管盈利增长可能跑输，但股息超额补偿了劣势，保持组合优势。
• 高股息个股具备长期阿尔法，经营稳健，公司质量提升。

第三部分：结合海外，A股高股息变化

• 全球比较：美国和日本高股息策略表现差异明显；日本高股息组合在考量股息后持续跑赢大盘，贡献约60-70%收益来自股息。
• A股变化：近年股息对总收益的贡献接近60%，与日本接近；由高股益组合平均股息率约5%-6%。
• 行业构成：从金融地产转向工业、消费、医药等，推动高股息阿尔法增强，尤其在消费和医药行业ROE优势扩大。

第四部分：配置结构建议

• 注重供给出清的传统行业，如工业、消费、医药。
• 结合底部成长行业，高股息个股在非传统领域也有持续超额。

关键风险与注意

• 全球市场差异，不能直接套用，需注意统计偏差。
• 策略收益依赖股息率，未来市场变化可能影响可靠性。