20221019-国信证券-策略深度研究_高股息资产再扬帆_32页_4mb

报告摘要

高股息资产策略深度研究报告总结

核心内容

高股息资产策略主要通过资本利得与股息收入实现收益。资本利得来源于股价变动，股息收入则来自于分红。高股息策略的收益逻辑包括：1）盈利增长带来的资本利得；2）估值较低带来的估值修复收益。

高股息指数具有以下核心特征：

A股高股息指数包括中证红利、红利价值、高股息精选、高股息策略、高分红指数，长期跑赢沪深300、中证100，与全A、中证500、中证1000持平，最大回撤和夏普率优于代表性宽基指数。
行业配置上，银行、地产、煤炭占比相对较高，部分指数增配基础化工、医药生物。
市值分布上，成分股普遍偏大，百亿以下公司占比均低于50%。
股息率方面，中证红利、高分红指数相对稳定，高于全A；港股高股息指数更依赖分红收益，而美股高股息组合行业分布更均匀。

主要观点

收益来源：
- 资本利得：盈利增长与估值修复。
- 股息收入：分红带来的稳定收益。
高股息策略的优势：
- 在市场风格偏向大盘蓝筹时，高股息策略表现更优。
- 在风险偏好下降时，其防御性较强，成为“熊市避风港”。
- 长期视角下，股息率在前50%的个股相对占优。
策略占优区间：
- 2006.9-2007.10：银行推动指数创新高，高股息策略占优。
- 2008.1-2008.5：风险偏好回落，高股息策略在熊市中占优。
- 2011.8-2013.2：市场风格偏向大盘蓝筹，“先地产，后银行”轮动下占优。
- 2015.9-2018.12：调整区间中高股息策略占优，上涨区间中估值体系修正下大盘风格占优。
策略的长期驱动力：
- 上市公司分红行为改善，股息率提升。
- 指数修订编制方案，提升可投资性。
标的筛选：
- 基于中证红利指数成分股，设置机构覆盖、总市值、利润增速、ROE、股息率稳定性等门槛。
- 各高股息指数在行业配置、市值分布、股息率、盈利能力等方面各有侧重。

关键信息

高股息指数表现：在2009年1月1日至2022年9月30日的全收益口径下，高股息指数整体跑赢各代表性宽基指数，夏普率与最大回撤表现更优。
行业分布：A股高股息指数以大金融板块为主，煤炭、基础化工、医药生物等上游行业获增配，交运行业减配明显。港股高股息指数更依赖分红收益，而美股高股息组合行业分布更均匀。
市值特征：高股息指数成分股市值普遍偏大，百亿以下公司占比低于50%。
盈利能力：高股息指数ROE普遍高于上证指数，盈利能力较强。
风险提示：年度统计口径忽略短期波动，历史规律存在局限性，美联储加息幅度超预期可能影响策略表现。

图表与数据概览

高股息策略收益来源：股息率与资本利得共同构成收益来源。
高股息指数表现：中证红利、红利价值、高股息策略、高分红指数在长期和短期均表现优于宽基指数。
行业配置变化：煤炭行业近年来获增配，交运行业减配明显；美股高股息组合在工业、消费、信息技术、医疗保健等行业配置更均衡。
股息率与盈利能力：中证红利、高分红指数股息率稳定，盈利能力强；高股息策略指数股息率波动较大。

附录

分析师：王开（021-60933132, wangkai8@guosen.com.cn）
联系人：陈凯畅（021-60375429, chenkaichang@guosen.com.cn）
相关研究报告：
- 《策略深度研究-9月A股整体估值先升后降，分化度小幅上升》（2022-10-11）
- 《策略深度报告-基于资本周期框架的行业比较》（2022-09-27）
- 《华夏沪深300ETF投资价值分析-把握核心资产长期优势》（2022-09-25）
- 《多资产配置策略专题-海外哪类资产配置组合可以穿越衰退？》（2022-09-23）
- 《华夏上证科创板50ETF投资价值分析-拥抱科创新时代》（2022-09-22）

总结

高股息资产策略在资本利得和股息收入两方面均具有显著优势，尤其在风险偏好下降、市场风格偏向大盘蓝筹的环境下表现突出。A股高股息指数以大金融板块为主，部分增配成长性行业，而港股更依赖分红收益，美股则在行业分布上更加均衡。策略的长期驱动力来自分红行为改善与指数编制优化，且在多数年份中表现优于代表性宽基指数。高股息指数成分股市值偏大，盈利稳定，具备较强的抗风险能力。

展开完整摘要