20231027-财通证券-安琪酵母-600298.SH-业绩短期承压_静待弹性释放_4页_592kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对一家上市公司在2023年前三季度的财务表现及未来发展前景进行了分析，并维持“增持”投资评级。报告指出，公司虽面临国内外市场需求承压和竞争加剧的挑战，但通过积极扩产和成本优化，有望在未来实现业绩弹性增长。

主要观点

• 业绩表现：2023年前三季度公司实现营收96.53亿元，同比增长7.46%；归母净利润9.12亿元，同比增长1.63%；扣非归母净利润8.09亿元，同比增长0.26%。
• 季度表现：2023年第三季度营收29.39亿元，同比增长1.62%；归母净利润2.43亿元，同比增长5.98%；扣非归母净利润1.98亿元，同比下降6.41%。
• 业务结构：酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品及其他产品分别实现营收69.05/10.92/3.19/13.36亿元，同比增长8.36%、10.56%、-10.85%、12.04%。其中，酵母主业有所改善，主要因下游需求恢复；制糖业务下滑则因贸易糖业务剥离和库存不足。
• 区域表现：国内地区营收同比增长2.60%，而国外地区增长20.11%。国内增速放缓主因竞对促销和贸易糖低库存，国外增速受非洲地区政治事件影响。
• 成本改善：2023年Q3毛利率24.97%，同比提升3.05个百分点，主要受益于糖蜜成本回落和三条水解糖产线投产带来的成本控制成效。
• 费用情况：销售费用率和管理费用率有所上升，但研发费用率和财务费用率也小幅上涨，整体三费占比略有上升。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营收分别为141.83/161.27/184.08亿元，归母净利润分别为14.05/16.91/20.43亿元，EPS分别为1.62/1.95/2.35元，对应PE分别为21.2/17.6/14.6倍。
• 投资建议：公司具备积极扩产和优化产品结构的能力，未来有望提升净利率，业绩增长可期，因此维持“增持”评级。
• 风险提示：包括消费复苏不及预期、食品安全风险、渠道拓展不及预期等。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利能力指标（单位：%）

偿债能力指标

估值指标（单位：倍）

结论

公司虽在2023年Q3面临收入和利润增速放缓的压力，但整体财务状况稳健，毛利率有所回升，且通过产能扩张和产品结构调整，有望在未来实现业绩的弹性增长。分析师认为，公司具备抵御市场风险的能力，未来增长潜力较大，因此维持“增持”评级。