20230917-财通证券-安琪酵母-600298.SH-需求仍有承压_静待成本改善_4页_595kb

文档总结

核心内容概述

本报告为财通证券对一家未具名公司的首次投资评级报告，提出“增持”建议。公司主要业务涵盖酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品及其他。报告分析了公司2023年上半年及第二季度的经营表现、成本压力、盈利预测以及财务指标，同时提示了相关风险。

主要观点

营收与利润表现

• 2023H1：公司实现营业收入67.14亿元，同比增长10.23%；归母净利润6.69亿元，同比增长0.13%；扣非归母净利润6.11亿元，同比增长2.63%。
• 2023Q2：营业收入33.17亿元，同比增长8.45%；归母净利润3.16亿元，同比下降10.97%；扣非归母净利润2.81亿元，同比下降15.10%。
• 业务结构：酵母及深加工产品收入增长相对稳定，制糖产品增长显著，包装类产品略有下降，其他业务增长平稳。
• 地区表现：国内业务有所恢复，国际业务保持较高增速，主要得益于新产品开发。

成本与费用控制

• 毛利率：2023H1为24.5%，同比下降2.2个百分点；2023Q2为23.6%，同比下降3.1个百分点。毛利率承压主要与成本上升和折旧有关。
• 成本改善措施：公司上半年三条水解糖产线投产，有助于缓解糖蜜成本上行压力。
• 费用变化：销售费用率同比下降，管理费用率略有上升，研发费用率下降，财务费用率上升。

盈利预测

• 营收预测：预计2023-2025年公司营收分别为144.35亿元、167.99亿元、194.79亿元，年均增长12.39%、16.38%、15.95%。
• 归母净利润预测：预计2023-2025年归母净利润分别为14.55亿元、17.62亿元、21.10亿元，年均增长10.15%、21.08%、19.73%。
• 每股收益（EPS）：预计2023年为1.68元，2024年为2.03元，2025年为2.43元。
• 估值指标：对应PE分别为20.4、16.8、14.1；PB分别为2.87、2.45、2.09。

关键信息

投资建议

• 公司在国内酵母主业修复的带动下，产品结构有望改善，后续增长预期提升。
• 随着水解糖产线的投产和糖蜜市场供需改善，成本压力有望缓解，提升盈利能力。

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格波动风险
• 市场竞争风险

财务指标分析

• 成长性：营收增长率稳步提升，净利润率有所改善。
• 运营效率：流动资产周转天数有所增加，但固定资产周转天数持续下降。
• 偿债能力：资产负债率和负债权益比有所波动，但整体保持在可控范围内。
• 分红指标：DPS为0.50元，股息收益率较低，目前无明确分红计划。

财务预测表（关键数据）

投资评级说明

• 公司评级：以沪深300指数为基准，若公司股价涨幅在5%至10%之间，给予“增持”评级。
• 行业评级：以沪深300指数为基准，若行业表现优于市场，给予“看好”评级；若与市场持平，给予“中性”评级；若弱于市场，给予“看淡”评级。

信息披露

• 分析师承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证数据准确性，客户应独立决策，责任自负。

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