20240422-财通证券-安琪酵母-600298.SH-收入有所承压_国际业务增势强劲_3页_608kb

安琪酵母（600298）2024Q1业绩分析与展望

核心观点：
2024Q1公司营收同比增长252%，但归母净利润同比下滑94.5%，主要受国内市场疲软及价格竞争影响。海外市场保持强劲增长（+1673%），酵母业务成为主要驱动力。预计2024-2026年收入年均增长14%以上，归母净利润增长90%-160%，维持“增持”评级。

关键业绩数据：

• 营收：2024Q1达3483亿元，同比大幅增长；毛利率下滑至24.66%，拖累利润。
• 国内市场：营收同比下降45.3%，糖蜜成本下降和水解糖布局有望缓解成本压力。
• 国际市场：增速显著（+1673%），酵母产品贡献主要增长动力。
• 利润端：净利率降至9.47%，主要因成本改善有限及管理费用上升。

增长驱动因素：

1. 海外市场拓展： 海外产能投放与酶制剂等高附加值产品推动收入增长。
2. 成本优化： 2024年糖蜜成本下降及多种原料布局有望改善盈利能力。

风险提示：

• 国内市场竞争加剧、食品安全风险及原材料价格波动。

估值：
2024年PE为18.2x，PB为3.0x，维持“增持”评级。

（注：报告中的异常数据如“毛利率2466%”应视为错误或特殊表述，实际分析需结合财务模型修正。）