20171029-太平洋-古井贡酒-000596.SZ-三季报点评_毛利率提升+费率改善_公司利润弹性逐渐凸显_4页_683kb

报告摘要

古井贡酒（000596）在2017年三季报中表现出强劲的盈利增长，营业收入和归母净利润分别同比增长18.60%和36.92%。单三季度收入增长14.59%，净利润增长64.21%，显示公司利润弹性逐渐显现。目标价为88元，维持“买入”评级。

收入与利润增长
2017年前三季度，公司实现营业收入53.44亿元，同比增长18.60%；归母净利润7.97亿元，同比增长36.92%。单三季度收入增长14.59%，净利润增长64.21%，表明公司盈利能力显著提升。
区域市场表现
安徽省内市场增长稳健，预计增速在20%左右，高端产品（如年份原浆5年、8年）占比持续提升。省外市场中，河南市场因内部调整及竞争加剧增长受限，但其他主要市场仍保持稳定增长。
毛利率提升
2017年前三季度毛利率为75.37%，同比提升1.11个百分点；单三季度毛利率达75.92%，环比提升4.48个百分点，同比提升1.89个百分点。产品结构优化是毛利率提升的主要原因，高端产品占比增加带动整体毛利率上升。
费用率改善
管理费用率同比下降2.24个百分点，费用率持续改善。销售费用率保持稳定，约为34.01%，但公司销售费用率高于行业平均水平，随着品牌力增强和营收增长，未来提升空间有限。
盈利预测与评级
预计公司2017/18/19年EPS分别为2.23/2.93/3.80元，对应PE分别为31.42/23.91/18.45。考虑到费用率改善及利润弹性增强，上调目标价至88元，维持“买入”评级。

行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间