20230613-浙商证券-纺织服装行业2023年中期策略_出口在左_品牌在右_高股息率_31页_4mb

报告摘要

纺织服装行业2023年中期策略

行业评级：看好

核心观点：

外需方面，海外清库存持续近1年，截至23年4月渠道库存压力显著减轻。外需前景逐渐明朗，华利等出口制造龙头估值处于历史低位，左侧布局机会值得重视。

内需消费短期震荡，但下半年机会明显。受疫情影响，品牌服饰短期受到零售增速波动冲击，估值阶段性调整。但8月开始中报披露+9-12月的社零低基数刺激下，下半年强基本面标的行情值得看好。

动态分析：

内需消费短期震荡仍看好下半年：

1） 下游零售：1-4月社零服装鞋帽累计增速达134%，逐月提速。预计9月起由于低基数效应零售再次加速。
2） 品牌服饰Q1业绩超预期：多数品牌实现正向利润修复。Q2随着基数下降和折扣改善，利润增速有望进一步提升。
3） 纺服板块低估值：23年PE仅14X。港股龙头估值处于底部，A股中基本面优异公司回调后优势显著。
4）政策：国家统计局数据证实消费复苏，看好春节后低基数下的结构性机会。

外需前景逐渐明朗，出口链左侧布局机会：

1） 出口数据：1-5月中国纺织品/服装/鞋类出口同比-94%/-11%/-08%，越南亦大幅下滑。
2） 库存改善：美国零售库存增速与终端零售增速差距缩小。各品牌商库存相对正常周转水平回归。
3） 订单预期：随着海外去库进入尾声，订单前景在Q2起有望环比改善，带动供应链信心复苏。

重点标的：

1） 运动时尚赛道：比音勒芬（运动高端）、报喜鸟（羊绒龙头）估值为20X/14X，仍具备上行空间。
2） 高股息率主线：富安娜（23年PE12X，股息率74%）、海澜之家（23年PE10X，股息率66%）等稳定分红标的值得关注。
3） 港股功能性龙头：安踏体育（23年22X）、李宁（23年22X）具备吸引力；波司登（23/24年PE为13/11X，股息率56%）值得关注。
4） 高业绩弹性标的：九牧王（23年PE22X）、太平鸟（23年PE16X）、锦泓集团（23年PE15X）有望受益于改革、关店及加盟化转型。