20181101-东北证券-蓝光发展-600466.SH-销售增长提速_高管二度增持彰显信心_4页_1mb

蓝光发展（600466）公司点评报告总结

核心内容

蓝光发展于2018年11月1日发布三季度报告，整体业绩表现良好，销售增长提速，财务状况稳健，管理层信心坚定，公司基本面持续向好。

主要观点

• 销售增长显著：公司前三季度实现销售金额670.83亿元，同比增长51.96%；销售面积600.82万平方米，同比增长31.85%。
• 区域布局优化：成都、滇渝区域仍为主要销售贡献地，分别占比35.7%和15.2%；而华东区域销售金额达180.23亿元，同比增长113%，占比提升至26.9%，显示出公司全国化布局的成效。
• 土地储备充足：公司前三季度共获取73块土地，新增建筑面积1264万平方米，为销售面积的2.1倍，为未来增长奠定基础。
• 财务状况稳健：借款总额略有上升，但净负债率下降至121.6%，显示公司债务结构优化。公司现金流状况有所改善，企业自由现金流在2020年预计为正。
• 高管增持：公司高层在7月已完成1410万元的增持计划，并于近期发布第二份增持计划，计划在6个月内增持不低于5000万元的股份，显示管理层对公司长期发展的信心。
• 盈利能力和估值提升：公司归母净利润同比大幅增长122.64%，毛利率和净利率分别达31.64%和8.54%。预计2018至2020年EPS分别为0.78元、1.15元和1.71元，对应PE分别为6.04倍、4.10倍和2.75倍，估值持续走低，但公司成长性良好。

关键信息

财务数据亮点

• 营收增长：2018年前三季度营收142.8亿元，同比增长31.13%。
• 净利润增长：归母净利润12.2亿元，同比增长122.64%。
• 盈利能力：毛利率31.64%，净利率8.54%，显示公司盈利能力提升。
• 现金流：2018年前三季度经营活动净现金流量为7,554百万元，但2019和2020年预计为负，表明公司可能在扩大投资和拿地。
• 资产结构：公司货币资金增长明显，从2017年的12,804百万元增至2018年的25,772百万元，显示公司具备较强的流动性。

财务与估值指标

风险提示

• 中西部区域销售不及预期：可能影响公司整体业绩表现。
• 房地产政策收紧：若政策超预期收紧，可能对公司的销售和融资造成压力。

评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为7.65元。
• 股价区间：12个月股价区间为4.03~13.43元。
• EPS预测：预计2018、2019和2020年EPS分别为0.78元、1.15元和1.71元，成长性良好。

股票数据

历史收益率曲线

• 1M：-7%
• 3M：-22%
• 12M：-22%

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• 《蓝光发展（600466）：融资渠道广泛，多元发展凸显成效》-20180822
• 《蓝光发展（600466）：人居蓝光，多元发展》-20180404
• 《销售翻倍增长，谨慎拿地现金为王》-20181101

分析师简介

• 张云凯：东北证券研究咨询分公司房地产组组长，具有三年半信托公司一线业务经验，金融学硕士。
• 沈路遥：东北证券证券研究咨询公司分析师，同济大学土木工程专业硕士，具有房地产开发行业经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业投资评级说明

• 优于大势：未来6个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。