20180629-华泰证券-蓝光发展-600466.SH-高管坚定增持_全国拓展稳步进行_4页_906kb

报告摘要

本报告对蓝光发展（600466）在2018年6月的市场表现及公司基本面进行了分析，并维持了“买入”投资评级。报告指出公司高管增持股份，显示对公司未来发展的信心，同时强调公司销售增长势头良好，全国拓展步伐稳健，盈利预测保持不变，合理价格区间为7.29~8.10元。

高管增持：部分董事、监事及高级管理人员计划在2018年6月28日至12月27日期间增持不低于1400万元公司股份，预计增持股份数量为231.79万股，占公司总股本的0.08%。增持前持股比例为0.09%，增持后接近翻番，进一步绑定高管和股东利益。
销售增长强劲：公司2018年1-5月销售金额达336.6亿元，同比增长63.96%，销售面积增长94.09%，排名提升至28位。公司销售延续2015-2017年的高速增长趋势，目标冲刺全年1000-1200亿元销售。
土地储备与拓展：公司2018年1-5月新增土地总价203.6亿元，新增土地建面520.7万平，补充货值697亿元。公司土地储备结构优化，三四线城市未结算货值占比仅为19.98%，低于其他龙头公司，因此棚改收紧对短期销售影响不大。
盈利预测与估值：维持2018年EPS 0.81元的盈利预测。考虑到房地产板块调整，可比公司平均PE降至8倍，公司给予2018年9-10倍PE估值，目标价下调至7.29-8.10元，仍维持“买入”评级。
多业务布局：公司不仅在房地产开发领域表现突出，还涉足物业管理及医药业务，这些业务对应估值较高，有助于提升整体估值。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入 (百万元)	21,329	24,553	37,323	50,861	70,411
归属母公司净利润 (百万元)	895.77	1,366	2,422	3,464	5,106
EPS (元)	0.30	0.46	0.81	1.16	1.71
PE (倍)	20.13	13.20	7.44	5.21	3.53

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产	64,458	85,220	123,562	158,584	202,642
非流动资产	8,906	10,020	11,752	11,864	11,828
资产总计	73,365	95,240	135,315	170,447	214,470
流动负债	39,471	51,957	87,038	115,953	152,133
非流动负债	19,884	24,237	26,852	29,891	33,071
负债合计	59,355	76,194	113,889	145,844	185,204
归属母公司股东权益	9,972	14,544	16,815	19,838	24,272
负债和股东权益总计	73,365	95,240	135,315	170,447	214,470

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率 (%)	24.97	25.04	25.64	25.97	26.25
净利率 (%)	4.20	5.56	6.49	6.81	7.25
ROE (%)	8.98	9.39	14.40	17.46	21.04
ROIC (%)	4.16	5.15	9.23	12.53	16.26
资产负债率 (%)	80.90	80.00	84.17	85.57	86.35
净负债比率 (%)	30.92	29.25	28.17	24.25	20.94
流动比率	1.63	1.64	1.42	1.37	1.33
速动比率	0.32	0.41	0.39	0.36	0.33
总资产周转率	0.33	0.29	0.32	0.33	0.37

行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比；
- 增持：行业股票指数超越基准；
- 中性：行业股票指数基本与基准持平；
- 减持：行业股票指数明显弱于基准。
公司评级：基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比；
- 买入：股价超越基准20%以上；
- 增持：股价超越基准5%-20%；
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间；
- 减持：股价弱于基准5%-20%；
- 卖出：股价弱于基准20%以上。