20181015-华泰证券-蓝光发展-600466.SH-三季报预计高增长_高管再度增持_4页_956kb

蓝光发展（600466）2018年三季报分析总结

核心内容概览

蓝光发展在2018年前三季度预计实现归母净利润10.5-13.0亿元，同比增长92%-137%，显示出强劲的盈利能力和增长势头。公司同时宣布部分董监高计划增持不低于5000万元的股份，彰显其对未来发展信心。我们维持“买入”评级，目标价调整为5.67-6.08元，对应2018-2020年EPS预测为0.81、1.16、1.71元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年前三季度归母净利润预计大幅增长，主要受益于房地产结算收入的提升。
• 高管增持信心：公司发布年内第二份增持计划，增持金额为前次的3.5倍，进一步体现管理层对公司前景的信心。
• 销售与拿地表现突出：公司销售增速持续领先TOP50房企，1-9月销售金额达687.2亿元，同比增长55.87%。同时，公司在7、8月加大拿地力度，新增土地总价达115.4亿元，补充货值608.4亿元。
• 盈利预测与估值调整：我们维持盈利预测，但考虑到行业整体PE下降，将公司2018年PE估值下调至7-7.5倍，目标价相应调整为5.67-6.08元。

关键信息

销售与拿地情况

• 2018年1-9月销售金额：687.2亿元，同比增长55.87%
• 销售面积：706.8万平，同比增长52.46%
• 销售均价：9723元/平，同比基本持平
• 1-8月新增土地总价：218.7亿元，平均拿地楼面价2693元/平
• 7、8月新增土地占比：超过1-8月拿地总价的一半

财务预测与估值

• 2018年EPS预测：0.81元
• 2018年PE估值：7-7.5倍（前值9-10倍）
• 2018年目标价：5.67-6.08元（前值7.29-8.10元）
• 可比公司2018年平均PE：7.44倍

财务比率

• 毛利率：25.64%（2018E）
• 净利率：6.49%（2018E）
• ROE：14.40%（2018E）
• ROIC：9.23%（2018E）
• 资产负债率：84.17%（2018E）
• 净负债率：28.17%（2018E）
• 流动比率：1.42（2018E）
• 速动比率：0.39（2018E）

风险提示

• 行业风险：房地产行业销售增速存在下滑风险，可能影响公司业绩。
• 区域依赖：公司销售主要依赖成渝地区，受区域市场环境影响较大。
• 融资压力：房地产行业融资未放松，公司作为民营房企，融资难度可能加大。
• 3D生物打印风险：该业务短期投入回报周期较长，尚未实现盈利。

经营预测与财务指标

营业收入

• 2018E：37,323亿元，同比增长52.01%
• 2019E：50,861亿元，同比增长36.27%
• 2020E：70,411亿元，同比增长38.44%

归属母公司净利润

• 2018E：2,422亿元，同比增长77.31%
• 2019E：3,464亿元，同比增长43.02%
• 2020E：5,106亿元，同比增长47.40%

现金流

• 2018E：经营活动现金流净额4,270亿元，筹资活动现金流净额9,117亿元
• 现金净增加额：11,591亿元（2018E）

资产负债表

• 总资产：2018E为135,315亿元，持续增长
• 流动资产：2018E为123,562亿元，同比增长
• 负债合计：2018E为113,889亿元，资产负债率84.17%

结论

蓝光发展凭借强劲的销售增长和积极的拿地策略，展现出良好的发展潜力。尽管面临一定的行业和区域风险，但公司通过高管增持、股权激励和跟投制度，进一步增强了市场信心。我们维持“买入”评级，认为其盈利能力和增长前景值得期待。