20220906-中航证券-坤恒顺维-688283.SH-聚焦高端无线电测试仿真领域_大力支持研发_9页_2mb

报告摘要

坤恒顺维 (688283) 详细总结

核心内容概述

坤恒顺维是一家专注于高端无线电测试仿真领域的高科技企业，致力于为客户提供高精度、高复杂度的测试仿真设备及系统解决方案。公司自成立以来，持续深耕核心技术，构建了自主知识产权的HBI平台，实现了产品快速研发和质量保障。公司产品已打破国际厂商在高端无线电测试设备领域的垄断，并逐步拓展至新产品线，以满足5G、国防通信、卫星通信等新兴领域的需求。

主要观点

业绩增长显著：2022年半年度报告中，公司营业收入和归母净利润分别同比增长51.93%和179.09%，主要得益于下游市场需求增加及公司产品竞争力提升。
毛利率与净利率提升：毛利率提升4.53个百分点至67.02%，净利率提升9.32个百分点至20.46%，部分归因于IPO募集资金带来的利息收入增长，降低了财务费用。
技术领先与产品竞争力：公司核心产品无线信道仿真仪和射频微波信号发生器综合性能接近或超过国外同类产品，具有较强的市场竞争力。新产品频谱分析仪和矢量网络分析仪已完成关键技术攻关，预计将在2022-2023年陆续推出。
研发投入加大：2022H1研发费用同比增长83.39%，研发费用率提升至28.57%，公司持续优化产品性能，布局新产品线，提升整体技术实力。
市场应用广泛：公司产品主要应用于移动通信、雷达、电子对抗、导航、车联网、卫星通信等领域，服务对象包括军工集团、科研单位、设备制造商等。
IPO募投项目推动发展：公司通过IPO募集资金用于建设无线电测试仿真设备生产基地、技术研发中心及开放实验室，以提升产能、研发能力和客户服务能力。

关键信息

财务数据（2022H1）

营业收入：0.59亿元，同比增长51.93%
归母净利润：0.12亿元，同比增长179.09%
毛利率：67.02%，同比增长4.53个百分点
净利率：20.46%，同比增长9.32个百分点
期间费用：0.25亿元，同比增长19.99%，期间费用率下降至41.94%
研发费用：0.17亿元，同比增长83.39%，研发费用率提升至28.57%
应收账款：1.08亿元，同比增长7.10%
存货：0.80亿元，同比增长37.56%
财务费用：-0.05亿元，同比下降3461.59%

投资评级

公司评级：买入
2022年9月5日收盘价：60.06元
盈利预测：
- 2022年：营业收入221.36亿元，归母净利润68.43亿元
- 2023年：营业收入301.69亿元，归母净利润93.57亿元
- 2024年：营业收入413.49亿元，归母净利润127.99亿元
EPS预测：
- 2022年：0.81元
- 2023年：1.11元
- 2024年：1.52元
PE预测：
- 2022年：74.15倍
- 2023年：54.11倍
- 2024年：39.51倍

募投项目

项目名称	投资总额（万元）	建设期
无线电测试仿真设备生产基地	16,935.36	2年
无线电测试仿真技术研发中心	6,965.54	2年
无线电测试仿真开放实验室	2,458.98	2年
补充流动资金	2,800.00	-

产品线

无线信道仿真仪：用于模拟复杂无线电传播环境，广泛应用于移动通信、导航、雷达等领域。
射频微波信号发生器：多用途测试设备，用于设备性能检测和复杂电磁环境搭建。
定制化开发产品：根据客户个性化需求，基于HBI平台快速开发。
模块化组件：HBI平台下的基础软硬件模块，便于灵活配置和快速研发。

市场前景

无线信道仿真仪：预计2024年市场规模达236.8亿元，年均复合增长率13.98%
射频微波信号发生器：预计2024年市场规模达22.76亿元，年均复合增长率11.44%
频谱分析仪：预计2024年市场规模达29.58亿元，年均复合增长率11.44%
网络分析仪：预计年销售收入约600万元，主要作为系统方案配套产品

风险提示

市场需求有限导致业绩增长风险
经营业绩季节性波动较大
募投项目未能达到预期目标

研究团队与联系方式

分析师：张超（SAC执业证书：S0640519070001）
研究助理：王绮文（SAC执业证书：S0640121120018）
销售团队：
- 李裕淇（18674857775，liyuq@avicsec.com）
- 李友琳（18665808487，liyoul@avicsec.com）
- 曾佳辉（13764019163，zengjh@avicsec.com）