20230419-华安证券-坤恒顺维-688283.SH-产品矩阵扩宽_高端无线电测试仪器国产化进入新阶段_4页_359kb

报告总结

• 公司业绩增长：2022年全年营收22亿元，同比增长35%；归母净利润0.81亿元，同比增长60%。2023Q1营收19.27亿元，同比增长60.92%；归母净利润2.7389亿元，同比扭亏为盈，显示季度利润率大幅提升。

• 研发投入与产品创新：2022年研发投入3.48772亿元，同比增长83.98%，占收入比例15.83%，同比提升4.19个百分点。公司产品矩阵拓宽，包括开发卫星通信和车联网仿真软件，并推出新款KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪，预计为收入增长提供新动力。

• 市场与国产化趋势：高端无线电测试仪器国产化进程加速，耐火技术覆盖率低，替代空间大。公司已在移动通信、航空航天等领域实现部分替代，市场认可度持续提升，毛利率和净利率同步改善。

• 季度表现与行业展望：2023Q1业绩高增长，体现需求强劲。行业整体景气持续，收入季节性特征明显，但Q1净利润占比低。报告预计2023-2025年营收分别为305亿元、442亿元、624亿元，净利润分别为117亿元、165亿元、230亿元，当前股价对应PE分别为48倍、34倍、24倍，维持“增持”评级。

• 风险因素：包括下游行业增速不及预期、行业竞争加剧等潜在风险，可能导致业绩下调。

• 财务预测摘要：主要指标显示未来四年收入和净利润持续增长，毛利率保持在64%-68%水平。

投资评级：增持。