2022年大宗商品年度策略：需求下行压力仍存，找寻跨越周期机会-20211203-川财证券-22页_998kb

2022年大宗商品年度策略总结

核心内容

2021年大宗商品价格走势可分为三个阶段，分别由需求、供给和能源政策因素主导。2022年，随着能源问题缓解及政策调控的深化，大宗商品价格将面临调整。

主要观点

• 价格走势三阶段：

  • 第一阶段（1-5月）：需求端驱动，经济复苏带动出口，大宗商品共振上涨。
  • 第二阶段（6-10月中旬）：供给端驱动，环保与能耗双控加剧，能源紧缺推动价格上涨。
  • 第三阶段（10月中旬至今）：能源紧缺缓解，大宗商品价格集体下跌。

• 政策回顾：

  • 保供阶段（7-10月中旬）：通过加快产能释放、促进核增等措施补充煤炭供应。
  • 稳价阶段（10月中旬至今）：发改委出台限价政策，长协煤基准价上调约31%，价格趋于稳定。

• 需求分析：

  • 房地产销售及新开工数据下行，建材需求疲软。
  • 未来地产需求将逐步修复，但整体仍面临下行压力。
  • 基建投资有望在2022年上半年反弹，带动大宗商品需求回升。

• 供给分析：

  • 煤炭供给逐步恢复，价格中枢下移。
  • 原油供应偏紧，但受全球经济下行影响，需求增长放缓。
  • 天然气需求保持稳健，调整空间有限。

关键信息

大宗商品展望

• 煤炭：供需缺口修复，价格重心下移，长协煤基准价上调带来业绩改善。
• 有色金属：需求增量点在新能源领域，铜价受库存和通胀预期支撑，后续存在下行压力。
• 总体趋势：2022年能源问题将有所缓解，大宗商品供给约束逐步释放。

投资机会

• 煤炭板块：

  • 建议关注业绩稳健、高分红的标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份。
  • 具备成长性预期的标的：山西焦煤、晋控煤业。
  • 双碳背景下转型新能源的标的：华阳股份、电投能源、金能科技、美锦能源。

• 有色金属板块：

  • 铜：短期支撑因素为低库存和高通胀预期，后续存在下行压力。
  • 铝：限电问题缓解，电解铝产能逐步恢复，但双碳政策影响供给。
  • 相关标的：紫金矿业、云铝股份、天山铝业、中国铝业、神火股份、万顺新材。

风险提示

• 出口数据下滑超预期
• 基建数据弱于预期
• 下游生产需求较弱
• 疫情超预期波动

图表目录（摘要）

• 图1：全球PMI在二季度见顶
• 图2：社会融资总量下滑
• 图3：出口维持相对强势
• 图4：不锈钢价格上半年大涨
• 图5：螺纹钢价格上半年持续攀升
• 图6：铜材月产量
• 图7：铜价上半年屡创新高
• 图8：近一年来发电量变化情况
• 图9：动力煤价格在第三季度大涨
• 图10：原油价格进入6月份后上涨
• 图11：焦煤价格10月份见顶
• 图12：焦炭价格10月份见顶
• 图13：PVC价格变化趋势
• 图14：PVC库存情况
• 图15：玻璃价格情况
• 图16：玻璃库存情况
• 图17：秦皇岛港煤炭库存
• 图18：秦皇岛港铁路到车辆及港口吞吐量
• 图19：白银价格10月见底
• 图20：黄金价格10月见底
• 图21：锌价格
• 图22：镍价格
• 图23：动力煤价格指数（RMB）
• 图24：商品房销售面积和新开工面积走弱
• 图25：钢材表观消费量
• 图26：水泥近五年产量变化
• 图27：水泥价格变化
• 图28：挖掘机销量情况
• 图29：沥青表观消费量
• 图30：重卡销量情况
• 图31：焦炭月产量
• 图32：铝材月产量
• 图33：生铁月产量
• 图34：精锌月产量
• 图35：近一年基建投资增速

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