20181220-川财证券-川财研究每日晨报_结构性政策保障流动性合理充裕_11页_563kb

文档总结

宏观策略：结构性政策保障流动性合理充裕

核心内容

中国人民银行为加大对小微企业和民营企业的金融支持力度，推出结构性货币政策工具，包括定向中期借贷便利（TMLF）和新增再贷款及再贴现额度。TMLF操作期限为一年，可续作两次，实际使用期限可达三年，利率比MLF低15个基点，当前为 3.15%。该政策旨在通过降低大型银行的融资成本，增强其对中小企业的信贷供给能力，同时保持市场流动性合理充裕。

主要观点

• TMLF的作用：通过拉长久期、降低利率，为大型银行提供长期稳定资金，鼓励其配置长端资产，从而改善流动性结构，降低对短端资金面的扰动。
• 结构性宽松政策：在TMLF的基础上，央行新增再贷款和再贴现额度1000亿元，支持中小金融机构扩大对小微企业和民营企业的贷款规模。
• 政策效果：自2018年以来，央行已两次增加再贷款和再贴现额度共计3000亿元，取得一定政策效果。在外部流动性收缩背景下，结构性宽松政策仍将是明年货币政策的主轴。

关键信息

• TMLF操作利率为 3.15%，比MLF优惠 15个基点。
• 政策目标包括：降低中小企业融资成本、改善流动性结构、控制金融风险、保持汇率稳定。
• 分类施策和精准滴管有助于实现多重政策目标，同时保持货币政策稳健中性。

行业分析：计算机与化工

计算机行业

核心观点

• 计算机板块经历了三次估值调整，当前调整幅度已达 68.9%，调整充分。
• 2018年前三季度归属母公司净利润同比增速为 17.03%，内生增长改善。
• 工程师红利持续，软件工程师创造收入 90万元/人，行业具备增长潜力。

科技借“云”赋能行业

• 云计算技术在B端应用逐渐成熟，推动企业信息化和智能化建设。
• 中国云计算产业处于发展初期，政策、资金、人才等优势明显，资本市场已有反应。
• ToB巨头股价表现优于ToC巨头，反映市场对B端科技应用的看好。

投资看点

• 重点关注云计算产业链及教育、医疗、安全等民生刚需领域。
• 并购重组政策放松，为行业带来整合机遇。

化工行业

核心观点

• 中长期来看，化工行业景气度见顶下行，需求端或承压。
• 成本端支撑弱化，供给端将面临新增产能释放压力。

农药行业

• 2018年延续高景气，龙头企业强者恒强。
• 环保政策推动行业集中度提升，中小产能加速出清。
• 环保税等成本上升，有利于环保设施完善的企业。

新材料行业

• 电子化学品：受益于半导体国产化趋势，超净高纯试剂、电子气体、CMP材料、光刻胶、大硅片等产品有望实现进口替代。
• 其他新材料：光伏封装材料、抗老化助剂、微纤玻璃棉材料等细分领域具备增长潜力。
• 国内企业具备一定优势，有望在市场成熟后进一步领先。

风险提示

• 宏观层面：经济复苏不及预期、政策执行不达预期、外部流动性收紧。
• 行业层面：环保政策力度不足、下游需求低迷、化工品价格大幅下跌。
• 技术层面：国产替代进度不及预期、中美贸易谈判进展不明朗、技术突破受阻。

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报告来源

• 分析师：杨欧雯
• 证书编号：S1100517070002
• 联系方式：010-66495688 / yangouwen@cczq.com
• 机构：川财研究所
• 地址：北京、上海、深圳、成都多地均有办公地点。

投资评级

风险提示（完整）

• 宏观经济不达预期：若经济复苏不及预期，可能影响下游需求，尤其是汽车行业。
• 政策执行不达预期：环保政策在地方落实不到位，可能影响相关企业业绩。
• 下游需求持续低迷：若下游行业产销量低于预期，将对行业造成明显负面影响。

分析师声明

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