20211224-财信证券-证券行业定期策略_流动性边际向好+全面注册制预期_行业前景可期_30页_2mb

证券行业定期策略总结

核心内容

2022年证券行业整体前景可期，主要受到以下因素驱动：

• 流动性边际向好：2022年货币政策预计更加宽松，适时降准及全面注册制的实施将释放更多流动性。
• 财富管理大时代来临：居民财富持续增长，房产资产向金融资产转移，推动券商财富管理及资产管理业务发展。
• 全面注册制改革预期：全市场注册制改革预计在2022年实施，将提升券商投行服务价值，拓展其业务空间。
• 北交所设立：北交所的设立为券商投行业务带来增量，同时推动多层次资本市场建设。
• 机构化趋势：A股市场机构投资者比例上升，券商PB业务和衍生品业务发展前景乐观。
• 盈利预期向好：预计2022年证券行业收入和净利润在保守、中性、乐观情景下分别为5312亿元、5805亿元、6271亿元，净利润分别为2019亿元、2206亿元、2383亿元。

主要观点

1. 市场及经营情况回顾

• 2021年券商板块全年累计收益率为-2.57%，跑赢沪深300指数0.82个百分点。
• 行情围绕财富管理、大资管线及北交所三条主线展开。
• 行业业绩稳中向好，前三季度实现营业收入3663.57亿元、净利润1439.79亿元，同比增速分别为7.00%和8.51%。
• 行业估值处于历史低位，PB估值为1.64倍（中值），低于历史中位数2.59倍，说明市场对券商板块估值存在提升空间。

2. 2022年货币政策及行业趋势展望

• 2022年货币政策预计边际宽松，适时降准释放流动性。
• 财富管理业务面临长期发展空间，尤其是权益类基金的扩容和基金投顾试点。
• 注册制改革将推动IPO常态化，券商投行业务将向全生命周期服务转型。
• 北交所设立为券商带来新的业务增长点，特别是IPO扩容和相关业务服务。
• 多层次资本市场建设为券商提供更广泛的业务覆盖和客户基础。

3. 行业盈利预测

• 经纪业务：预计2022年手续费净收入分别为1460亿元、1625亿元、1770亿元，同比变动幅度分别为-8%、2%、11%。
• 投行业务：预计2022年投行业务净收入分别为757亿元、820亿元、936亿元，同比增长率分别为9%、18%、35%。
• 资管业务：预计2022年资管业务收入分别为320亿元、350亿元、380亿元，同比增速分别为5%、15%、25%。
• 自营业务：预计2022年自营业务收入分别为1500亿元、1650亿元、1750亿元，同比增速分别为11%、22%、30%。
• 资本中介业务：预计2022年净收入分别为700亿元、750亿元、780亿元，同比增速分别为0%、7%、11%。

关键信息

重点股票推荐

• 中信证券：业绩增长稳健，行业龙头地位稳固。
• 东方财富：流量持续变现，经纪业务规模效应显现。
• 华泰证券：科技赋能数字化转型，是行业标杆。
• 东方证券：立足上海区位优势明显，受益于资管公募化趋势。

行业发展趋势

• 财富管理：随着居民可支配收入增加和房产资产转移，券商在该领域的市场份额有望提升。
• 资管业务转型：资管新规推动券商向主动管理转型，特别是净值化管理的集合资管计划规模增长。
• 投行业务资本化：注册制下，券商需提升定价能力和资本实力，推动全生命周期服务。
• FICC业务发展：随着资本市场开放，FICC业务成为券商新增长点，推动收入多元化。

风险提示

• 宏观经济下行及利率波动风险。
• 市场交投活跃度低迷。
• 二级市场大幅波动。
• 存量资管项目爆发风险事件。
• 信用违约风险。
• 证券公司业务开展不及预期。
• 金融监管政策加强。
• 资本市场改革低于预期。

总结

证券行业在2022年面临多重机遇，包括流动性边际宽松、全面注册制改革、北交所设立及机构化趋势。这些因素将推动行业整体向好发展，尤其是头部券商在财富管理、资管业务、投行业务及FICC业务方面具备显著优势，有望实现业绩增长。券商估值处于历史低位，具备较大的提升空间。整体来看，2022年证券行业盈利增长可期，投资主线明确，建议关注优质头部券商、财富管理优势突出及投行业务居前的券商。