证券行业定期策略：流动性边际向好+全面注册制预期，行业前景可期-20211224-财信证券-30页_1mb
报告摘要
行业定期策略总结：证券行业2022年展望
核心内容
2022年证券行业在流动性边际向好、全面注册制预期以及财富管理大时代背景下，行业前景可期。本文从市场回顾、趋势展望、盈利预测和投资建议等方面进行分析，认为券商板块在2022年有望迎来估值修复和业绩增长。
主要观点
- 市场回顾：2021年券商板块整体表现低迷，全年累计收益率为-2.57%，跑赢沪深300指数0.82个百分点。券商行情围绕财富管理、大资管和北交所三条主线展开修复。
- 业绩稳中向好：2021年前三季度，证券行业实现营业收入3663.57亿元，净利润1439.79亿元，同比增速分别为7.00%和8.51%。
- 估值低位运行：截至2021年12月16日，证券行业PB估值为1.64倍，位于历史后14%分位，显示出估值修复空间。
- 趋势展望：
- 流动性边际向好：2022年货币政策将呈现宽松趋势，适时降准、降息释放流动性，有助于提升投资者风险偏好。
- 财富管理大时代来临：居民财富持续增长、房产资产向金融资产转移，推动券商财富管理与资管业务发展。
- 全面注册制落地：2022年全面注册制改革有望推进，IPO扩容、全生命周期服务成为趋势。
- 机构化趋势：券商PB业务、衍生品业务发展前景乐观，推动行业向机构化转型。
关键信息
2022年盈利预测
| 情景 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） |
|---|---|---|
| 保守 | 5312 | 2019 |
| 中性 | 5805 | 2206 |
| 乐观 | 6271 | 2383 |
投资主线
- 优质头部券商：如中信证券、华泰证券、东方财富、东方证券等。
- 财富管理优势突出的券商：具备代销、投顾、客户资源等优势。
- 投行业务居前的券商：在全面注册制下，投行业务将迎来增量空间。
风险提示
- 宏观经济下行及利率波动风险
- 市场交投活跃度低迷
- 二级市场大幅波动
- 存量资管项目爆发风险事件
- 信用违约风险
- 证券公司业务开展不及预期
- 金融监管政策加强
- 资本市场改革低于预期
详细分析
1. 市场及经营情况回顾
- 行情走势：2021年券商板块经历调整后，围绕财富管理、大资管和北交所三条主线修复。
- 业绩表现：券商整体业绩稳中向好，前三季度营收和净利均实现正增长。
- 估值情况：券商PB估值处于历史低位，未体现对龙头券商的估值溢价。
2. 货币政策及证券行业趋势展望
- 流动性改善：2022年货币政策将边际宽松，降准预期释放流动性。
- 财富管理大时代：居民财富增长与房产资产转移推动财富管理与资管业务发展。
- 全面注册制落地：预计2022年全面注册制改革实施，IPO扩容，投行业务迎来全生命周期服务。
- 多层次资本市场建设：北交所设立支持创新型中小企业，创投业务迎来发展机遇。
- 机构化趋势：机构投资者占比提升，券商PB业务与衍生品业务前景乐观。
3. 2022年证券行业盈利预测
3.1 经纪业务
- 预计2022年手续费净收入分别为1460亿元、1625亿元、1770亿元，同比变动幅度分别为-8%、2%、11%。
- 金融产品代销业务收入预计分别为240亿元、280亿元、300亿元，增速分别为+20%、+40%、+50%。
3.2 投行业务
- 投行业务手续费净收入预计分别为757亿元、820亿元、936亿元，同比增长率分别为9%、18%、35%。
- 预计IPO总承销规模分别为5650亿元、6335亿元、7650亿元，同比增速分别为10%、23%、49%。
3.3 资管业务
- 预计2022年资管规模分别为8.5万亿元、9.2万亿元、10万亿元，增速分别为-1.66%、6.44%、15.69%。
- 资管业务收入预计分别为320亿元、350亿元、380亿元，增速分别为5%、15%、25%。
3.4 自营业务
- 预计2022年自营业务收入分别为1500亿元、1650亿元、1750亿元，增速分别为11%、22%、30%。
- 金融资产规模预计分别为5万亿元、5.5万亿元、6万亿元，增速分别为+9%、+20%、+31%。
3.5 资本中介业务
- 预计2022年资本中介业务净收入分别为700亿元、750亿元、780亿元，增速分别为0%、+7%、+11%。
- 日均两融余额预计分别为1.70万亿元、1.86万亿元、2.00万亿元，增速分别为-9%、+5%、+13%。
重点股票推荐
- 中信证券：业绩增长稳健，行业龙头地位稳固。
- 华泰证券：科技赋能数字化转型的标杆券商。
- 东方财富：流量持续变现，经纪业务规模效应显现。
- 东方证券：立足上海区位优势明显，资管公募化时代受益者。
总结
证券行业在2022年面临多重利好因素，包括流动性边际改善、全面注册制改革、财富管理大时代来临等。券商板块估值处于历史低位，具备较大的修复空间。投资建议关注头部券商、财富管理优势突出及投行业务居前的券商，预计2022年证券行业整体业绩向好，估值有望提升。
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