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证券行业：全面注册制亮点突出，优质投行直接受益

核心内容

中国证监会于2023年2月1日就全面实行股票发行注册制的主要制度规则向社会公开征求意见，标志着注册制改革全面提速并即将进入收尾阶段。此次改革涉及多个方面，包括信息披露、多市场覆盖、多层次资本市场体系、监管定位以及中介机构责任等，旨在优化市场结构和生态，提振投资者信心，支持实体经济通过直接融资募集资金。

主要观点

• 注册制改革全面提速：此次改革覆盖全国性证券交易场所，统一注册制安排，形成更加规范、透明、可预期的发行上市流程。
• 信息披露为核心：发行上市全过程以信息披露为核心，优化发行上市条件，强化审核透明度。
• 多层次资本市场体系：主板、科创板、创业板、北交所等市场板块分工明确，分别服务于成熟期大型企业、“硬科技”企业、成长型创新创业企业及创新型中小企业。
• 监管机制优化：证监会加强对交易所审核工作的统筹协调和监督考核，完善上市委、重组委的人员组成和职责。
• 中介机构责任压实：强化发行人的信息披露责任和中介机构的“看门人”责任，提升市场质量。

关键信息

优质投行直接受益

• 全面注册制的推行将为证券公司投行业务带来显著增长机会，尤其对头部券商而言，其在询价、定价能力、客户资源等方面具备更大优势。
• 注册制下新股定价权更多交给市场，这对主承销商的发行定价和承销能力提出更高要求，优质项目将向行业头部集中。

数据支持

• 2022年券商投行IPO项目数量及实际募资金额：
  • 中信证券：项目数量53，募资金额1568.34亿元，承销保荐费用48.84亿元
  • 中金公司：项目数量27，募资金额746.07亿元，承销保荐费用29.65亿元
  • 中信建投：项目数量42，募资金额607.47亿元，承销保荐费用30.41亿元
  • 海通证券：项目数量30，募资金额387.87亿元，承销保荐费用26.75亿元
  • 国泰君安：项目数量30，募资金额362.09亿元，承销保荐费用24.58亿元
  • 华泰联合：项目数量23，募资金额314.08亿元，承销保荐费用18.19亿元
  • 安信证券：项目数量16，募资金额147.02亿元，承销保荐费用9.17亿元
  • 国信证券：项目数量15，募资金额139.65亿元，承销保荐费用9.79亿元
  • 申万宏源：项目数量17，募资金额123.56亿元，承销保荐费用6.83亿元
  • 民生证券：项目数量15，募资金额119.70亿元，承销保荐费用9.33亿元

行业现状与展望

• 行业基本资料：2023年证券行业股票家数为87家，行业市值为60783.12亿元，流通市值为45190.33亿元，行业平均市盈率为17.35。
• 行业评级：当前对证券行业持“看好”态度，预计未来3-6个月行业大事较少，但政策红利和市场环境改善有望推动行业持续复苏。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能对证券行业产生负面影响。
• 政策风险：注册制改革实施过程中可能存在政策调整风险。
• 市场风险：市场波动可能影响证券公司业绩。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响证券公司的运营。

投资建议

• 全面注册制将推动证券行业估值修复，建议关注优质投行的成长机会。
• 行业头部券商在注册制项目中竞争优势显著，有望实现业绩的持续增长。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，曾获新财富非银金融行业第一名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券，具备丰富的行业研究经验。

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本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于东兴证券客户和授权机构使用。报告所载信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。