20230405-中航证券-国联证券-601456.SH-2022年年报点评_并购推动财富管理_投行业务深化转型_6页_1mb

国联证券（601456）2022年年报点评总结

核心内容概述

国联证券2022年年报显示，公司全年实现营收26.23亿元，同比下降11.59%；归母净利润7.67亿元，同比下降13.66%；扣非后归母净利润7.30亿元，同比下降17.86%。公司ROE为4.62%，较2021年下降2.65个百分点。整体来看，公司2022年业绩承压，但通过并购和业务转型，部分业务表现有所改善。

主要观点

1. 经纪业务与财富管理业务表现分化

• 经纪业务：净收入5.50亿元，同比下降9.77%。传统代理买卖证券业务净收入4.26亿元，同比下降13.84%。股基交易额2.42万亿元，同比下降10.96%，市占率维持0.49%。
• 财富管理业务：代销金融产品净收入0.42亿元，同比下降38.03%，主要受第三方基金销售规模下滑影响（31.34亿元，-79.48%）。
• 资管业务：净收入1.94亿元，同比增长37.91%。销售规模达456.70亿元，同比增长122.61%。主动管理转型成功，资管业务规模达1,020.48亿元，其中公募+集合资管业务规模188.84亿元，占比18.51%，较2021年提升5.78个百分点。
• 基金投顾业务：客户数量快速增长，截至2023年末签约客户数达24.03万户（+59.88%），尽管AUM下滑32.96%，但预计2023年市场回暖将带来增量收益。

2. 投行业务受再融资拖累

• 投行业务净收入4.77亿元，同比下降6.39%。总承销规模52亿元，同比下降61.37%。
• 股权承销：IPO承销规模同比增长251%，但再融资承销规模大幅下滑78.09%，成为业绩拖累项。
• 债券承销：累计承销393.92亿元，同比下降8.68%，其中公司债承销规模下降9.02%，显示公司债市场活跃度降低。

3. 信用业务遇冷

• 信用业务收入1.21亿元，同比下降44.06%。两融余额89.64亿元，同比下降13.85%；股票质押余额38.57亿元，同比增长1.01%。利息收入5.79亿元，同比下降4.85%；股质利息收入1.31亿元，同比增长14.03%。
• 股票质押平均履约保障比例275.84%，同比下降100.86个百分点，显示风险持续压降。

4. 自营收入下滑

• 自营业务收入11.59亿元，同比下降16.86%。公司以债券投资为主，投资规模达188.32亿元，同比增长12.39%，占交易性金融资产的58.06%。
• 衍生品业务发展迅速，衍生金融资产规模达9.80亿元，同比增长102.02%。柜台与机构客户对手方交易业务收入位列行业第10。

关键信息

并购布局

• 2022年公司持股中海基金33.409%。
• 2023年2月完成收购中融基金75.5%股权，强化资管业务布局。
• 2023年3月15日，国联集团竞得民生证券30.3%股份，与公司形成业务互补，提升投行业务实力。

财务指标

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2023-2025年基本每股收益分别为0.33元、0.38元、0.47元。
• 预计2023-2025年每股净资产分别为6.17元、6.46元、6.81元。

风险提示

• 市场波动风险
• 市场活跃度不及预期
• 基金销售市场竞争加剧

结论

国联证券2022年业绩承压，但通过并购和业务转型，尤其在财富管理、资管业务方面取得显著进展。公司未来有望受益于市场回暖及业务协同效应，提升整体盈利能力。投资建议为“买入”，需关注市场波动及竞争加剧等风险。