20250902-中航证券-华泰证券-601688.SH-2025年半年报点评_自营业务表现突出_财富管理优势巩固_6页_1mb

报告摘要

华泰证券2025年半年报点评总结

核心内容概览

2025年上半年，华泰证券实现营业收入162.19亿元，同比增长31.01%；归母净利润75.49亿元，同比增长42.16%；扣非后归母净利润74.56亿元，同比增长41.79%。基本每股收益为0.80元，同比增长45.45%。ROE为4.30%，较上年同期增加1.12个百分点。整体业绩表现稳健，主要得益于自营业务的强劲增长和财富管理业务的持续扩张。

主要观点

1. 财富管理业务表现突出

证券经纪业务净收入：37.54亿元，同比增长37.86%。
代理买卖证券业务收入：44.52亿元，同比增长53.40%。
代销金融产品收入：2.91亿元，同比增长17.25%。
金融产品销售规模：人民币3,045.72亿元，同比增长33.73%。
基金投资顾问业务：业务规模达人民币210.37亿元，稳健发展。
资管规模增长：华泰资管公司资产管理规模达6,270.32亿元，同比增长23.92%。其中，集合资管规模增长83.40%，专项资管增长15.12%，单一资管规模下降6.19%。

2. 投行业务规模持续领先

投行业务净收入：11.68亿元，同比增长25.46%。
股权主承销规模：490.07亿元，同比增长150.74%，主承销数量14单，IPO市占率排名行业第二。
债券主承销规模：6,666亿元，同比增长24.34%，主承销数量1,777单。
地方政府债券中标金额：人民币127.71亿元，行业排名第一。

3. 自营业务成为业绩增长核心

自营业务收入：66.30亿元，同比增长57.33%，占主营业务收入的40.88%。
交易性金融资产布局：以债券投资为主，占比达56.97%，股票和基金投资合计占比38.89%。
子公司投资情况：华泰创新投资存续投资项目37个，投资规模人民币161,178.97万元。

关键信息

财务数据与估值预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(亿元)	365.78	414.66	508.14	565.07	596.17
归母净利润(亿元)	127.51	153.51	184.14	197.50	211.85
每股收益(元)	1.35	1.35	2.03	2.18	2.33
市净率(PB)	1.25	1.16	1.18	1.08	0.99
ROE(%)	8.12	9.24	10.44	10.27	10.21

股价与市场表现

收盘价：21.35元
目标价：未明确
投资评级：买入
12月最高/最低价：22.69/12.34元

投资建议

基于2025年上半年的业绩表现和市场环境，分析师认为公司自营业务稳健正增，财富管理业务保持行业领先地位。随着经济基本面逐步向好、权益市场温和上行，以及资本市场高质量发展改革的推进，券商估值有望提升。因此，维持“买入”评级，预测公司2025-2027年每股收益分别为2.03元、2.18元、2.33元。

风险提示

市场波动风险
市场活跃度不及预期
基金销售市场竞争加剧

行业投资评级

增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近
减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队与联系方式

研究团队：中航证券非银团队，专注券商、保险、多元金融板块研究
销售团队：
- 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
- 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com

公司基本数据

指标	数据
总股本(百万股)	9,027.30
总市值(百万)	192,732.90
流通股本(百万股)	7,306.76
流通市值(百万)	155,999.29
资产负债率(%)	77.77
每股净资产(元)	18.48
市盈率(TTM)	10.96
市净率(PB)	1.16
ROE(%)	4.30

财务报表摘要

利润表（亿元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	365.78	414.66	508.14	565.07	596.17
手续费及佣金净收入	146.13	129.48	169.61	187.05	202.74
其中:证券经纪业务净收入	59.59	64.47	82.16	87.00	91.11
投资银行业务净收入	30.37	20.97	25.16	26.96	30.41
资产管理业务净收入	42.56	41.46	48.53	56.25	60.84
利息净收入	9.52	27.05	37.62	49.99	57.36
投资收益(含公允价值变动损益)	142.55	168.55	228.56	260.63	279.33
营业支出	218.90	258.98	308.50	340.34	337.61
归属于母公司所有者的净利润	127.51	153.51	184.14	197.50	211.85

资产负债表（亿元）

资产	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	1,503.20	1,776.39	1,647.15	1,758.91	1,896.06
融出资金	1,123.41	1,325.46	1,179.58	1,291.64	1,407.89
交易性金融资产	4,134.60	3,017.47	4,450.24	4,667.48	5,053.81
资产总计	9,055.08	8,142.70	9,768.19	10,518.40	11,432.85

负债	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
应付短期融资款	257.73	254.76	280.46	302.87	330.13
交易性金融负债	485.76	526.71	536.17	597.85	641.39
卖出回购金融资产款	1,441.18	1,440.56	1,524.69	1,729.44	1,784.51
负债合计	6,787.18	7,232.91	7,918.25	8,522.78	9,277.87

所有者权益	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
股本	90.75	90.27	90.76	90.76	90.76
资本公积	696.02	688.38	704.82	704.82	704.82
未分配利润	424.31	486.94	488.12	586.28	694.24
归属于母公司所有者权益	1,791.08	1,916.74	1,818.39	1,963.57	2,122.40
所有者权益合计	1,822.17	1,918.94	1,849.94	1,995.62	2,154.98