20210326-中航证券-华泰证券-601688.SH-2020年年报点评_财富管理转型效果显著_科技赋能提振业绩_5页

报告摘要

华泰证券（601688）2020年年报点评总结

核心内容

华泰证券在2020年实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长26.47%和20.23%，展现出公司在财富管理、投行业务等领域的强劲发展势头。公司还通过科技赋能和数字化转型，推动了财富管理业务的全面升级，成为行业领先者。

主要观点

财富管理转型效果显著
公司通过数字化平台实现财富管理业务的快速发展，2020年经纪业务收入同比增长57.26%，股票基金交易量达34.19万亿元，同比增长66.21%，占市场总额的7.75%，行业排名第一。
“涨乐财富通”月活用户达911.53万，行业第一，拥有超过1,700万客户。金融产品销售规模（除现金管理产品“天天发”外）同比增长88.41%，达到7,053.31亿元。
融券业务表现亮眼，母公司融资融券业务余额达1,241.23亿元，同比增长84.91%，市场份额7.67%；融券业务余额达254.10亿元，同比增长984.97%，市场份额18.55%。
投行业务受益于政策红利
受益于创业板注册制、再融资等政策的推进，公司2020年投行业务收入同比增长87.13%，达到36.44亿元。
股权承销家数77家，承销金额1,475.46亿元，连续三年排名市场第三；保荐科创板企业累计受理家数44家，行业排名第二。
债券主承销家数1,826家，承销金额5,669.63亿元，同比增长68.92%，行业排名第五。
随着注册制的全面落地，投行业务预计仍将保持较快增速。
资管业务规模压缩，主动管理能力增强
2020年资管业务净收入增至29.8亿元，同比增长7.49%，但资管规模继续压缩，月均私募资管规模降至4,848.6亿元，同比下降17.55%。
公司主动管理资产规模增至2,647.3亿元，同比增长4.95%，占总资产比例达54.6%，较上年提升11.7个百分点。
盈利预测与估值
预计2021-2023年公司基本每股收益分别为1.26元、1.43元、1.52元，每股净资产分别为15.36元、16.29元、17.23元。
当前公司PB位于近五年中枢以下，估值修复空间较大。结合公司行业龙头地位及业务发展情况，给予1.5倍PB，对应目标价23.04元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据（2020年）
- 营收：314.45亿元
- 归母净利润：108.22亿元
- 归属于上市公司股东的净资产：1,290.71亿元
- 基本每股收益：1.20元
- PE (TTM)：14.39
- PB (LF)：1.21
- ROE(2020)：8.61%
风险提示
- 中美贸易摩擦
- 投资减值损失大幅增加
- 行业监管加强

投资评级定义

买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上
行业评级
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数