20231022-开源证券-海大集团-002311.SZ-公司信息更新报告_饲料销量稳健增长_生猪业务逐步改善_4页_885kb

海大集团（002311.SZ）

核心结论

维持“买入”评级，公司饲料业务稳健增长，生猪出栏持续改善，但因2023H2猪价预测下调及销量目标调整，盈利预测有所下修，上调2025年预测。

业务分析

饲料业务

• 2023前三季度营收净利润同比大幅增长（营收+101%，净利润+713%）；
• 2023Q3外销饲料约660万吨，其中：
  • 禽料、猪料、特水料销量同比均有增长；
  • 但水产料同比持平，行业竞争加剧导致目标下调；
• 预计全年饲料销量增长约13%；
• 2024年有望受益于投苗量回升推动鱼价上涨，公司特水料优势持续。

生猪业务

• 2023Q3出栏生猪约110万头（YOY+5714%），全年目标440万头；
• 养殖成本下降，3季度完全成本约166元/公斤，盈利改善；
• 公司资金充裕（货币资金7015亿元），资产负债率降至59.15%。

盈利预测调整

（原预测分别为3313、4378、5093亿元）

估值

风险提示

1. 饲料原料价格下降幅度超预期；
2. 生猪行业亏损周期延长风险。