20220420-天风证券-李宁-02331.HK-22Q1流水增长20_-30_高段_4月预计受疫情及高基数短期拖累_技术创新领跑行业_2页_400kb

报告摘要

2022年第一季度，李宁（不含李宁YOUNG）实现全渠道终端零售流水同比增长 20%-30%，其中线下渠道增长 20%-30%，电商渠道增长 30%-40%。零售渠道表现优于批发渠道，电商渠道增长强劲，但整体线上表现略低于预期。

同店增长：全渠道同店增长 20%-30%，其中零售渠道增长 20%-30%，批发渠道增长 10%-20%，电商渠道增长 30%-40%。
门店布局：截至2022年第一季度，李宁（不含李宁YOUNG）销售点总数为 5872家，本年迄今净减少 63家（零售净增12家，批发净减75家）。
疫情影响：3月中下旬疫情叠加高基数（BCI+肖战）导致最后两周数据拖累季度表现，但整体增长仍符合全年指引。
电商表现：线上增长略弱于预期，主要受 天猫增长20% 和 抖音规模尚小 的影响。
技术创新：李宁推出新一代 鑫丝鞋面 技术，结合抽丝与纱罗工艺，提升鞋面的 轻盈、透气、舒适、贴合 等性能；并应用 轻弹、跖枕科技、全掌异构碳板 等技术，优化产品性能，延长销售周期。
渠道合作：与滔搏深度合作，通过其强大的大店运营能力和渠道优势，助力李宁加速门店升级和渠道布局；同时，滔搏也可借助李宁品牌提升其市场表现。
盈利预测：调整FY22-24收入预测为 277亿、360亿、439亿人民币，净利预测为 48亿、63亿、77亿人民币，EPS分别为 1.84、2.41、2.95元人民币/股，PE分别为 26.22、20.01、16.32倍。
投资评级：维持买入评级，认为李宁在运动国牌中具有较强的增长势能和品牌韧性。