20220420-开源证券-李宁-02331.HK-港股公司信息更新报告_2022Q1流水增速良好_商品管理成效显现_3页_361kb

报告摘要

李宁（02331.HK）作为中国领先的体育用品品牌，2022年4月20日的投资评级为“买入”（维持），反映出市场对其未来发展的积极预期。公司公布了2022年第一季度的经营数据，整体表现良好，尤其在零售渠道方面。

业绩表现超预期：2022Q1李宁（不含李宁Young）全平台流水增速达到20%-30%的高段，显示公司运营能力的持续提升。
零售渠道表现突出：零售渠道流水增速为30%-40%中段，远高于批发渠道的20%-30%低段。零售同店增长为20%-30%中段，电商同店增长则为30%-40%中段，表现强劲。
门店数量稳定：截至2022Q1末，李宁（不含李宁Young）线下门店总数为5872家，较年初净减少63家，但零售门店实现净开店，批发门店则有所减少。
商品管理优化：公司通过增加核心品类SKU深度、减少SKU宽度，有效提升产品售罄率，预计2022H1折扣率和连带率会有短期下滑，但随着新品占比提升，整体表现有望改善。
科技驱动提价：推出新鞋面科技“囍丝”，性能优于主流mono纱鞋面材质，未来有望全面升级鞋面技术并覆盖更多品类，推动产品提价。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年净利润分别为46.34/56.93/69.05亿元，对应EPS分别为1.8/2.2/2.6元，当前PE为27.2倍，预计未来PE将进一步下降至18.3倍。
估值合理：根据财务数据，公司毛利率和净利率稳步提升，ROE保持稳定，整体估值处于合理区间。

股价与市值：当前股价为59.30港元，总市值为1551.79亿港元，流通市值与总市值一致。
历史波动：2022年一年内股价波动范围为48.60港元至108.20港元。
财务摘要：
- 2020年A：营业收入144.57亿元，净利润16.98亿元，净利率11.7%
- 2021年A：营业收入225.72亿元，净利润40.11亿元，净利率17.8%
- 2022年E：营业收入274.05亿元，净利润46.34亿元，净利率16.9%
- 2023年E：营业收入330.53亿元，净利润56.93亿元，净利率17.2%
- 2024年E：营业收入397.63亿元，净利润69.05亿元，净利率17.4%
估值指标：
- P/E：2022E为27.2倍，2023E为22.1倍，2024E为18.3倍
- P/B：2022E为5.0倍，2023E为4.1倍，2024E为3.5倍

分析师承诺报告内容基于个人研究，未与公司利益直接相关，确保研究的独立性和客观性。

证券评级：
- 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
- 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现