20180910-山西证券-债券周报2018年第35周_收益率上行压力较大_6页_598kb

债券周报总结 - 2018年第35周

核心内容概述

2018年第35周（截至9月7日），债券市场整体呈现收益率上行趋势，市场情绪在利率债和信用债之间有所分化。央行货币政策保持稳健中性，市场流动性总体合理充裕，但受通胀预期影响，货币市场利率有所上升。8月CPI同比上涨2.3%，主要受食品价格及居住成本上涨带动，同时国内油价上调。市场对经济基本面的预期较为平稳，但“宽信用”环境与通胀预期对债券收益率形成上行压力。

主要观点

利率债市场

• 收益率上行：上周利率债二级市场收益率整体上行，10年期国债收益率上涨5.50bp至3.63%，国开债收益率也普遍上行。
• 一级市场配置情绪良好：利率债发行规模达1582.46亿元，认购倍数维持在3-5倍区间，显示市场配置意愿较强。
• 政策导向：财政政策发力，货币政策保持中性，市场对收益率下行的预期有限。

信用债市场

• 中低评级信用债表现较好：信用债二级市场中，中低评级中长期信用债收益率下行幅度较大，产业债优于城投债。
• 信用利差整体下行：长期信用利差下行幅度大于短期，市场对信用债的偏好有所增强。
• 一级市场活跃度提升：信用债净融资额回升至348亿元，企业债和公司债发行利率走升，中票和短融发行规模较大。

关键信息

流动性与资金面

• 央行操作：上周仅周五进行1765亿元MLF操作，同日2980亿元MLF到期，其中降准置换1215亿元。
• 货币市场利率：R007、DR007分别上涨至2.74%、2.67%，R1M、DR1M上涨至3.13%、2.83%。
• 预期管理：央行加强市场预期引导，金融委办公室召开专家座谈会，强调建立有效沟通机制。

通胀与基本面

• CPI上涨：8月CPI同比上涨2.3%，食品价格尤其是猪肉、蛋类上涨，居住成本环比涨幅明显。
• 油价上调：国内汽、柴油价格每吨分别提高180元和170元。
• 工业数据：上中游工业平稳运行，煤价震荡，铁矿石价格上行，钢厂开工率边际回暖，水泥和玻璃价格回升。
• 房地产市场：30大中城市商品房销售面积环比下降8.12%，一线城市下降18.79%，二线城市下降7.45%。

政策动态

• 发改委政策：强调促进民间投资持续健康发展，将在放宽准入、政策支持、营商环境等方面发力，推动项目推介和融资支持。

投资策略建议

利率债

• 财政政策发力背景下，利率债配置情绪良好，但需关注收益率上行压力。
• 预计8月经济金融数据增速波动不大，市场预期一致，收益率下行空间有限。
• “宽信用”环境可能消耗超储，通胀预期自我实现将对收益率形成上行压力。

信用债

• 中低评级中长期信用债表现优于高评级，信用利差整体下行。
• 货币政策宽松概率较低，经济复苏初期信用债或优于利率债。
• 需警惕利率债收益率上行对信用利差下行的抵消作用。

分析师信息

• 姓名：郭瑞
• 执业证书编号：S0760514050002
• 邮箱：sxzqyjs@i618.com.cn
• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 网址：http://www.i618.com.cn

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