20180910-国开证券-信用债券周度报告_11页_1mb

信用债券周度报告（180903-180909）总结

核心内容概述

本报告为2018年9月10日发布的信用债券周度分析，涵盖了一级市场、二级市场、投资策略及信用债关注数据等方面。报告指出，当前信用债市场面临流动性收敛预期、通胀升温及信用风险加剧等多重压力，同时指出市场对中高等级信用债需求旺盛，但中低等级信用利差仍有走扩压力。

主要观点

一级市场表现

1. 信用债发行与净融资

   • 本周信用债发行规模为1309.9亿元，到期规模为959.53亿元，净融资额为350.37亿元，环比增长256.56亿元。
   • 短期融资券（含超短融）发行规模为484.5亿元，到期规模为569亿元，净融资额为-84.5亿元，环比下降133.8亿元。
   • 中期票据（含集合票据）发行规模为470.7亿元，到期规模为141.8亿元，净融资额为328.9亿元，环比下降149.6亿元。
   • 企业债发行规模为31.5亿元，到期规模为117.2亿元，净融资额为-85.7亿元。
   • 公司债发行规模为323.2亿元，到期规模为131.6亿元，净融资额为191.6亿元，环比增加77.5亿元。

2. 信用债取消与推迟发行

   • 本周取消发行88.3亿元，环比减少55.5亿元。
   • AAA评级发行占比为67.5%，AA+为25.6%，表明市场偏好高评级信用债。
   • 发行主体以地方国企和央企为主，民营企业发行规模较小，市场对其仍较为谨慎。

3. 城投债

   • 全口径城投债发行规模为351.2亿元，到期规模为255.4亿元，净融资额为95.8亿元，环比大幅回升207.6亿元。
   • 企业债发行相对低迷，本周仅发行4支，均为县级平台公司。

4. 可转债市场

   • 本周中证转债指数下跌0.24%，沪深300指数下降1.71%。
   • 无转债发行，部分公司取消发行，证监会核准及发审会通过了三支转债。

5. ABS产品

   • 本周ABS发行总额为576.23亿元，环比增长293.2%。
   • 信贷ABS发行规模为375.7亿元，企业ABS发行规模为161.49亿元。
   • ABS发行量波动较大，主要受跨月后信贷ABS放量影响。

二级市场表现

• 信用债品种整体以下跌为主，短融中票收益率最大上行8.99BP，反映出市场对信用风险的担忧。
• 债市整体缺乏涨跌动能，短久期品种抗跌性较好，与央行保持流动性合理充裕有关。
• 信用债市场自2016年4季度以来出现较大行情，但8月后收益率有所反弹，主要受地方债供给和流动性收敛影响。

投资策略

• 操作建议：当前信用风险尚未结束，操作上应保持谨慎。
• 关注方向：建议继续关注中高等级信用品种，以规避信用利差走扩风险。
• 风险提示：包括基本面回暖、通胀压力加大、货币政策超预期调整、流动性紧张、美联储加息、全球债市调整、风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严及供需变化等。

关键信息

• 央行操作：本周暂停逆回购操作，实现零投放零回笼；周五等额续作1765亿元MLF。
• 市场利率：R007报收2.7415%，较前一周上行10.76BP；GC007报收2.726%，上行12.89BP。
• 信用债违约情况：2018年至今债市违约金额已达614亿元，远超2016、2017年水平。
• 未来展望：预计三季度ABS发行量仍将增长，地方债供给冲击及信用违约风险可能进一步扩散，中低等级信用利差走扩压力持续。

信用债关注数据

• 货币市场利率走势、公开市场操作、国债中标利率与二级市场水平、国开债中标利率与二级市场水平、信用利差走势等关键数据均在报告中呈现。
• 信用债市场走势与经济增长、通胀、PMI动能指标等宏观经济因素密切相关。

总结

本周信用债市场整体呈现净融资回升趋势，但市场对信用风险的担忧仍然存在，尤其是中低等级信用债。可转债市场表现平淡，ABS产品发行量波动显著，信贷ABS成为主要推动力。在投资策略上，建议保持谨慎，优先配置中高等级信用债。同时，需关注地方债供给、信用违约风险、货币政策调整及全球市场变化等多重风险因素。