20220828-南华期货-沥青产业周报_9月或依然难现库存拐点_12合约盘面区间操作_44页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

本周沥青市场整体偏弱运行，但在后半周因基差和低库存支撑有所企稳。市场对9月库存拐点的预期分歧较大，空头逻辑主要来自地炼加工利润高和排产计划，但分析师认为驱动端缺乏大幅下挫基础，后期盘面或有纠偏。12合约建议采取区间操作，价格区间为3800-4100元/吨。

主要观点

• 基差：当前基差偏高，建议观望，可考虑在有条件时卖现货库存买入盘面进行轮库操作。
• 月差：整体月差不明显，建议保持观望态度。
• 裂解：关注SC仓单动向，市场情绪极端时可考虑建立裂解多头。
• 单边：12合约建议区间操作，警惕原油价格波动对单边交易的影响。

关键信息

现货成交回顾

• 华北山东市场：沥青价格下跌，部分炼厂和贸易商出货价下调，资源供应增加，需求释放缓慢，价格以稳为主。
• 长三角市场：部分炼厂产量提升，高温天气抑制需求，高价资源拿货积极性较低，社会库存下降。
• 东北市场：施工需求尚可，资源供应偏低，部分炼厂开始排产沥青，价格走稳。
• 华南西南市场：市场需求稳定，部分炼厂维持低产或停产，进口资源补充带动价格走高。
• 西北市场：疫情和资金影响刚需释放，部分项目施工带动社会库存下降，价格维持稳定。

进口沥青情况

• 韩国：到岸价持稳在600-610美元/吨，人民币完税价4840-4920元/吨，部分9月船货招标价上涨。
• 新马泰：进口价格高于国产沥青，主要供应固定项目，东南亚需求旺盛导致流入华南较少。

估值和相关油品产业链

• 加工利润：马瑞油-沥青综合加工利润达700元/吨以上，中东油-沥青加工利润也处于盈利区间。
• 价差：焦化料-沥青价差处于历史偏高水平，主营和地炼转产渣油意愿较强。
• 裂解价差：BU-Brent裂解价差、BU-SC裂解价差等均显示沥青价格对原油裂解价差支撑较强。
• 零售利润：汽油和柴油零售利润季节性波动，对沥青价格形成一定支撑。

供需库存分析

• 开工率：8月24日国内沥青厂总开工率为40.20%，较8月17日上升3.65%。山东、华北华中、长三角等地开工率均有上升。
• 检修情况：多个炼厂因检修或转产渣油而停产，包括中石油、中石化、地炼等，部分炼厂已恢复生产。
• 库存：国内沥青库存总体偏低，8月库存大幅去库，9月预计库存变化不大，难现拐点。山东、江苏、浙江、广东等地社库和厂库库存率均处于中低位。
• 表观消费量：8月沥青表观消费量较7月增加25万吨，达到286万吨，但9月需求预计与8月持平，叠加进口量，库存或维持平库状态。

需求推导

• 道路需求：全国公路固定资产投资和沥青消费量季节性波动，但整体需求回暖。
• 防水需求：房屋新开工和竣工面积季节性变化，对沥青需求有一定支撑。
• 资金面：地方政府债到期收益率和发行量显示资金面偏紧，可能对沥青价格形成压力。

总结

综上所述，当前沥青市场受加工利润和低库存支撑，价格整体偏稳。9月库存拐点尚未显现，需求端回暖但供应端增加，需关注原油价格波动及市场情绪变化。分析师建议采取区间操作策略，同时关注裂解价差和基差变化，以应对市场不确定性。