20230509-天风证券-益丰药房-603939.SH-业绩增长符合预期_持续加速门店开拓_3页_739kb

益丰药房（603939）2022年报及2023Q1业绩点评

投资评级：
增持（维持）
目标价格： （未披露）
行业： 医药生物/医药商业

核心观点

• 业绩高速增长：公司2022年营业收入同比增长2975%，归母净利润同比增长4254%，2023Q1业绩继续大幅增长，营业收入、净利润同比增幅分别达2694%和2360%。
• 门店扩张加速：公司坚持“区域聚焦，稳健扩张”战略，2017–2022年门店数量复合增长率达37.9%，截至2023Q1门店总数达10,865家，其中加盟店占比超过63%。
• 线下线上布局同步推进：
  • 线下：积极拓展院边店、DTP专业药房和“双通道”医保门店，2022年底院边店560家，DTP店253家。
  • 线上：布局电子处方流转，与各大互联网医疗平台打通。
• 财务预测上调：维持“增持”评级，上调2023-2025年营业收入和净利润预测，预计2023–2025年间业绩将持续增长。

关键数据

• 2022年关键财务指标：

  • 营业收入：19,886亿元（yoy+2975%）
  • 归母净利润：1,266亿元（yoy+4,254%）
  • 毛利率：38.27%（同比下降0.19pct）
  • EPS：17.5元，PE：28.76倍

• 门店发展数据：2023Q1新增门店661家，其中加盟店占比近30%，门店总数已达10,865家。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 政策变动风险
• 门店拓展不及预期风险

分析师： 杨松
执业证书编号： SAC
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