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广发化工研究周报（4月第3期）总结

核心内容

本周基础化工行业整体表现与大盘相比略显落后，行业估值已超越历史均值。化工品价格和价差涨跌相当，其中部分产品价格和价差出现显著波动。

主要观点

• 行业整体态势：多数周期类化工品自2014年起已开启景气复苏；在原油限产背景下，预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡上行。
• 化工品价格波动：大部分化工品价格伴随原油价格波动，精细化学品价格相对稳定，供给端格局良好的化工品具有独立行情。
• 供给侧改革影响：关注产能可能永久性退出的化工子行业及环保趋严对行业的影响。
• 下游需求：实质性需求复苏仍需观察。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

化工品价格及价差变化

价格变化

• 上涨产品：R125（22.5%）、R410a（21.4%）、苯胺（10.3%）、R134a（7.7%）、水合肼（7.5%）、R22（7.1%）、间苯二酚（6.9%）、国产包衣维生素C（6.5%）、丁酮（5.3%）。
• 下跌产品：盐酸（合成酸）（-20.7%）、国际丁二烯（-16.3%）、盐酸（31%）（-14.3%）、锦纶POY（-12.6%）、锦纶FDY（-12.0%）、锦纶DTY（-11.7%）、丁苯橡胶（-10.6%）、顺丁橡胶（-9.3%）、天然橡胶（-8.1%）。

价差变化

• 价差扩大的产品：三聚磷酸钠（54.5%）、R22（17.9%）、涤纶长丝FDY（17.0%）、丁酮（10.2%）、涤纶短纤（8.6%）、间苯二酚（7.5%）。
• 价差缩小的产品：电石法PVC（-59.2%）、乙烯法PVC（-37.5%）、PTA（-21.2%）、己二酸（-18.7%）、纯碱（-8.9%）、气头尿素（-7.2%）、纯MDI（-5.5%）。

重点关注子行业

数据跟踪

• 行业走势：上周下跌2.11%，落后大盘0.88个百分点；表现较好的有纯碱、聚氨酯、氟化工等板块，较差的有磷化工、橡胶制品等。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为38.8倍，超越2012年以来的均值，相比全部A股估值溢价19倍。

行业要闻

1. 风神股份收购倍耐力工业胎：风神股份拟通过发行股份收购倍耐力工业胎资产，预计作价57.83亿元，将成为中国化工旗下工业胎制造平台。
2. 新能源汽车销量增长：3月新能源汽车销量同比增长35.6%，纯电动汽车销量增长43.4%。

风险提示

• 原油价格剧烈波动
• 终端需求持续低迷
• 重大安全、环保生产事故

附录：数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅前20位个股：北化股份（+13.16%）、建新股份（+11.62%）、*ST建峰（+9.15%）、宝硕股份（+8.85%）、雅化集团（+8.67%）等。
• 一周跌幅前20位个股：泸天化（-33.59%）、川金诺（-18.24%）、雪峰科技（-16.83%）、凯龙股份（-14.41%）等。

价格及价差波幅超过5%的化工品

• 价格涨幅超过5%的产品：R125、R410a、苯胺、R134a、水合肼、R22、间苯二酚、国产包衣维生素C、丁酮等。
• 价格跌幅超过5%的产品：盐酸（合成酸）、国际丁二烯、盐酸（31%）、锦纶POY、锦纶FDY、锦纶DTY、丁苯橡胶、顺丁橡胶、天然橡胶等。
• 价差涨幅超过5%的产品：三聚磷酸钠、R22、涤纶长丝FDY、丁酮、涤纶短纤、间苯二酚等。
• 价差跌幅超过5%的产品：电石法PVC、乙烯法PVC、PTA、己二酸、纯碱、气头尿素、纯MDI、粘胶短纤等。

重点覆盖标的

• 三友化工：PE 13.4倍，2017年EPS 0.72，2017年增长率61.1%
• 金禾实业：PE 19.5倍，2017年EPS 1.44，2017年增长率157.2%
• 嘉化能源：PE 14.5倍，2017年EPS 0.82，2017年增长率26.4%
• 海利得：PE 30.4倍，2017年EPS 0.86，2017年增长率61.1%
• 兰太实业：PE 72.3倍，2017年EPS 0.67，2017年增长率351.5%
• 鲁西化工：PE 30.2倍，2017年EPS 0.20，2017年增长率-18.8%
• 新纶科技：PE 26.5倍，2017年EPS 0.69，2017年增长率127.0%

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，2009年加入广发证券。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，4年化工行业研究经验。
• 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士，2014年加入广发证券。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期股价变动介于-10%至+10%
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

• 公司评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%至15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%至+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

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