20180527-广发证券-广发化工研究周报（5月第5期）_化工品价格涨跌相当_价差上行_18页_3mb

报告摘要

广发化工研究周报（5月第5期）总结

核心内容

本报告分析了基础化工行业近期的市场表现、价格波动、盈利能力变化及未来发展趋势，同时对重点子行业进行了分析，并提示了相关风险。

主要观点

行业整体表现：
- 基础化工行业近期表现落后于大盘。
- 行业估值处于历史低位，低于2012年1月以来的均值。
- 行业整体呈现“买入”评级，预计未来一段时间内行业将保持景气复苏态势。
化工品价格变化：
- 化工品价格涨跌相当，其中69种产品价格上涨，92种价格平稳，70种价格下跌。
- 价格上涨显著的产品包括：焦炭（7.7%）、EDC（6.9%）、醋酐（5.6%）、普通沥青（5.5%）、丁二烯（5.3%）。
- 价格下跌显著的产品包括：国产维生素A（-17.9%）、R410a（-12.4%）、国产维生素B1（-11.5%）等。
化工品盈利能力：
- 在跟踪的43个产品价差中，26种产品价差扩大，15种产品价差缩小。
- 价差扩大幅度较大的产品包括：己二酸（99.7%）、DMF（23.8%）、醋酐（10.1%）等。
- 价差缩小幅度较大的产品包括：电石法PVC（-44.7%）、环氧丙烷（-23.2%）、PTA（-20.1%）等。
价格波动原因：
- 价格上涨产品多受益于产品价格上涨或原料成本下降。
- 价格下跌产品则受到产品价格下跌和原料成本上涨的双重影响。
重点子行业：
- 聚酯产业链：涤纶长丝景气延续，PTA有望成为业绩弹性最大的环节。
- 两碱行业：供给端较为稳定，关注纯碱与氯碱行业。
- 低估值细分龙头：部分行业龙头估值低位，具备投资价值。
- 电子化学品：受益于半导体和OLED产业的发展，前景较好。

关键信息

一、行业走势

基础化工板块上周下跌0.75%，落后大盘0.22个百分点。
行业估值（PE TTM）为23.48倍，低于历史均值。
行业整体呈现“买入”评级。

二、重点关注子行业

聚酯产业链：
- 涤纶长丝景气延续，价差稳中有涨。
- PTA为产业链中预期差最大的环节，有望成为业绩增长点。
- 民营炼化项目投产将为行业带来显著业绩增量。
两碱行业：
- 纯碱供给刚性，开工率高位运行。
- 氯碱开工率震荡上行，关注西北地区一体化企业。
低估值细分龙头：
- 部分细分行业龙头估值低位，业绩增长稳健。
电子化学品：
- 受益于国家支持与企业联动，本土企业有望迎来发展机遇。
- OLED替代LCD是大势所趋，相关产品需求增长较快。

三、主要化工品价格及价差变动

价格涨幅超过5%的产品：

焦炭、EDC（二氯乙烷）、醋酐、普通沥青、丁二烯等。

价格跌幅超过5%的产品：

国产维生素A、R410a、国产维生素B1、国产维生素B6、国产维生素E、R134a、环氧丙烷、浓硝酸（上海）、苯胺、电池级碳酸锂等。

价差涨幅超过5%的产品：

己二酸、DMF、醋酐、醋酸、涤纶短纤、气头硝酸铵、涤纶长丝FDY、煤头硝酸铵、煤头尿素等。

价差跌幅超过5%的产品：

电石法PVC、环氧丙烷、PTA、甲醇等。

四、风险提示

宏观经济风险：
- 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
- 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，影响化工品价格与盈利。
行业风险：
- 大宗原材料价格剧烈波动。
- 行业政策波动及环保政策趋严可能加速产能出清。
公司层面风险：
- 公司盈利不及预期。
- 重大安全、环保事故。
- 新项目进展不及预期。

数据来源

所有数据均来自WIND与百川资讯。

分析师信息

王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，广发证券发展研究中心。
郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年基础化工和新材料行业研究经验。
吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，广发证券发展研究中心。

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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