20220422-东北证券-科锐国际-300662.SZ-灵活用工持续高增_技术布局助力成长_6页_799kb

报告摘要

科锐国际（300662）公司点评报告总结

核心内容

科锐国际发布2021年年报，全年实现营收70.10亿元，同比增长78.29%，归母净利润2.53亿元，同比增长35.55%。公司业绩高增，海内外业务同步发展，其中灵活用工业务表现尤为突出，全年营收达59.31亿元，同比增长90.58%，占营收比例提升至84.61%，成为主要收入来源。

2021年第四季度，公司实现营收18.31亿元，同比增长53.27%，归母净利润0.64亿元，同比增长22.57%。整体来看，公司运营效率提升，客户群体持续拓展，全年服务客户数达6196家，同比增长17%。此外，公司坚持“千人千岗”重度垂直战略，细分职能岗位，提升人效，2021年末自有员工人均创利达7.5万元，同比增长7%。

主要观点

灵活用工高增长：灵活用工业务保持强劲增长，占营收比例提升5.46个百分点，成为公司核心业务。
海外业务增长显著：东南亚分支及英国Investigo公司均实现强劲增长，Investigo全年营收增长44.18%，其中招聘和灵活用工业务分别增长82.79%和29.15%。
毛利率下降：公司综合毛利率为11.52%，同比下降2.05个百分点，主要受灵活用工业务营收占比提升影响。
技术投入助力发展：2021年公司技术投入达1.1亿元，主要用于CTS、ERP系统及数字化转型，推动新技术服务产品发展，如医脉同道MAU达30万+，科锐才到云SaaS平台服务客户超800家。
内生增长稳健：剔除Investigo和股权激励影响后，公司内生归母净利润同比增长26%，扣非后归母净利润同比增长29%。

关键信息

财务表现：
- 2021年营业收入：70.10亿元，同比增长78.29%
- 归母净利润：2.53亿元，同比增长35.55%
- 扣非后归母净利润：2.11亿元，同比增长41.09%
- 每股收益：1.35元
- 市盈率：45.97倍
- 市净率：5.97倍
- 净资产收益率：12.31%
业务构成：
- 灵活用工：营收59.31亿元，占比84.61%
- 中高端人才寻访：营收6.99亿元，占比9.97%
- 招聘流程外包：营收1.46亿元，占比2.08%
- 技术服务：营收2257万元，占比0.32%
- 其他业务：营收2.12亿元，同比下降9.85%
预测数据：
- 2022-2024年营业收入预计为99.33亿/130.12亿/169.11亿
- 归母净利润预计为3.27亿/4.18亿/5.38亿
- 对应PE分别为28倍/22倍/17倍
投资建议：
- 长线看好灵活用工业务的成长空间，维持“买入”评级

风险提示

行业竞争加剧
疫情风险可能影响业务发展

技术与运营

技术投入持续加码，推动业务创新与数字化转型
线上产品与线下服务协同，构建“技术+平台+服务”生态
2021年外包岗位数量增长显著，专业技术类岗位增长达90%
自有员工数量增长27%，人效提升明显

客户结构

服务客户数达6196家，同比增长17%
民营企业客户比例增加
前五大客户销售占比达36.65%，其中第一大客户贡献23.68%

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	78.3%	41.7%	31.0%	30.0%
净利润增长率	35.5%	29.3%	28.0%	28.8%
毛利率	11.5%	11.0%	10.6%	10.3%
净利润率	3.6%	3.3%	3.2%	3.2%
市盈率（P/E）	45.97	28.36	22.16	17.20
市净率（P/B）	5.97	3.96	3.42	2.92