> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上美股份（02145.HK）2025年业绩预告总结 ## 核心内容概览 上美股份于2026年3月11日发布了2025年业绩预告，预计全年实现营业总收入90.94亿元，同比增长约34.8%；归母净利润11.55亿元，同比增长约42.9%。公司业绩表现亮眼，主要得益于多品牌战略的持续推进以及核心品牌韩束的稳步增长。 ## 主要观点 ### 1. 多品牌战略成效显著 - **韩束**：作为公司的核心品牌，韩束在抖音、天猫等主流渠道保持领先地位，通过拓展次抛精华、男士护肤、洗护发等高增长品类，打开新的市场空间。2026年以来，韩束日销已恢复至舆情前水平，品牌影响力逐步修复。 - **Newpage一页**：婴童功效护肤品品牌Newpage一页表现尤为突出，成为公司第二增长曲线，延续高增长趋势，显示出公司在细分市场的强大布局能力。 - **其他品牌**：包括红色小象、面包超人等品牌在母婴护肤领域协同发力，构建完整产品矩阵。在洗护领域，极方品牌专注于中高端毛囊防脱市场，实现稳健发展。 ### 2. 业绩增长驱动因素 - 公司持续拓展新品类和新品牌，提升市场覆盖率。 - 在线上渠道（如抖音）的精细化运营和品牌自播策略增强了销售能力和品牌影响力。 - 新品推出与产品迭代升级带动了多品类的销售增长，形成持续放量效应。 ### 3. 盈利预测与估值 - 公司2025-2027年归母净利润预测分别为11.1/14.0/17.5亿元，增速稳定。 - 最新收盘价对应2025-2027年PE分别为18/14/12倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。 - P/B（市净率）从2024年的9.21倍降至2027年的3.22倍，显示公司资产效率提升。 ### 4. 财务表现 - **收入增长**：2025年收入同比增长33.88%，预计2026年增速为22.80%，2027年为20.82%。 - **毛利率**：持续提升，2025年达到76.00%，预计未来三年保持在76%以上。 - **销售净利率**：从2024年的11.50%逐步提升至2027年的12.99%，盈利能力增强。 - **资产负债率**：从2024年的37.87%下降至2027年的29.00%，财务结构持续优化。 - **现金流**：经营活动现金流显著增长，2025年预计达942.03亿元，2027年预计为1,635.76亿元，现金流状况良好。 ### 5. 投资评级 - 东吴证券维持“买入”评级，认为公司在品牌矩阵扩张与渠道精细化运营的推动下，长期成长空间广阔。 ## 关键信息 ### 财务预测表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 6,792.52 | 9,094.13 | 11,167.41 | 13,492.23 | | 归母净利润 | 781.21 | 1,110.51 | 1,402.34 | 1,752.63 | | EPS | 1.96 | 2.79 | 3.52 | 4.40 | | P/E | 25.83 | 18.17 | 14.39 | 11.51 | | P/B | 9.21 | 6.49 | 4.47 | 3.22 | | EV/EBITDA | 11.36 | 13.57 | 10.18 | 7.53 | ### 财务比率变化趋势 | 比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------| | ROIC(%) | 36.55 | 41.60 | 36.51 | 32.40 | | ROE(%) | 35.65 | 35.74 | 31.06 | 27.94 | | 毛利率(%) | 75.22 | 76.00 | 76.50 | 77.00 | | 销售净利率(%) | 11.50 | 12.21 | 12.56 | 12.99 | | 资产负债率(%) | 37.87 | 37.65 | 32.74 | 29.00 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧，可能导致市场份额受到挤压。 - 多品牌管理复杂度上升，存在运营风险。 - 渠道扩张速度不及预期可能影响业绩增长。 ## 总结 上美股份凭借“韩束 + 多品牌孵化”的战略持续推进，实现了2025年业绩的大幅增长，展现出强劲的增长动力和市场竞争力。核心品牌韩束表现稳健，Newpage一页等子品牌则成为第二增长曲线，为公司未来提供持续增长潜力。公司财务结构优化，盈利能力增强，估值逐步下降，市场对其长期成长空间仍持积极态度。在多重因素驱动下，公司有望在未来三年内持续实现业绩增长，维持“买入”投资评级。