20180925-信达证券-卓越推_食品饮料行业_8页_840kb

证券研究报告总结：【卓越推】食品饮料行业

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦食品饮料行业，重点推荐广州酒家（603043）与中炬高新（600872）两只股票。报告分析了行业发展趋势、企业竞争力及投资价值，并提供了盈利预测、投资评级和风险提示等内容。

主要观点与关键信息

1. 中秋消费线上化趋势显著，改变行业发展格局

• 线上销售增长迅速：2018年中秋期间，天猫和京东分别售出1亿块和1.9亿块月饼，对应货值超10亿元，显示电商已成为月饼销售的重要渠道。
• 线上增速远超行业整体：行业整体增速约为5%-10%，但电商渠道的月饼销量增速达3倍以上，说明线上化正在重塑市场格局。
• 龙头品牌受益明显：龙头企业如香港美心、广州酒家等在电商平台上持续占据销量前列，体现出市场对品牌的认可。

2. “杠铃式”产业结构推动行业集中度提升

• 线上与线下并存：电商渠道具备流量聚集和长尾需求发现能力，推动了“两头重、中间轻”的产业结构。
• 龙头企业占据优势：由于消费者对品牌的认知度较高，龙头企业具备更强的市场竞争力，有望进一步扩大市场份额。
• 中游企业生存空间有限：中游企业因缺乏品牌影响力和规模效应，在行业集中度提升过程中面临较大压力。

3. 个性化消费与IP营销推动小众市场发展

• 创新产品受追捧：如“榴莲味月饼”、“麻辣鸭肉月饼”等创新口味在电商平台上销售火爆。
• IP营销成新趋势：迪士尼、故宫等IP与月饼结合，带动了相关产品的销售增长。
• 龙头企业主导小众市场：龙头企业凭借规模效应和技术专利，成为跨界合作的首选生产方，推动“自有品牌”模式发展。

4. 行业门槛提升，优选顺应变化的企业

• 行业经营门槛提高：食品安全法规趋严，未达标企业面临产品流通限制。
• 企业需适应变化：需提升产能利用率、技术能力和研发能力，以应对行业周期性波动和竞争压力。
• 推荐企业具备优势：广州酒家和中炬高新在产能扩张、成本控制、品牌建设等方面表现突出，符合行业发展趋势。

推荐股票分析

广州酒家（603043）

核心推荐理由：

1. 产能扩张迅速：未来5年产能将从3万吨增长至8.9万吨，其中速冻蒸点产能增长最快，有望成为新龙头。
2. 产业链整合能力强：公司在湘潭设有莲子采购基地，通过就近采购平滑成本，提升毛利率。
3. 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为1.11元、1.37元和1.45元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产能受限
• 跨省经营风险
• 人力成本上升
• 食品安全风险
• 募投项目达产不及预期
• 解禁风险

中炬高新（600872）

核心推荐理由：

1. 主营业务稳健增长：2018年H1营收21.74亿元，美味鲜业务增长显著，毛利率和净利率创历史新高。
2. 渠道布局加速：经销商数量持续增加，全年有望新增100个，增强市场渗透力。
3. 产能密集投放：阳西美味鲜项目投产，未来调味品产能将逐步释放，支撑业绩增长。

风险提示：

• 消费者健康意识增强
• 产品同质化风险
• 产能过剩
• 原材料价格波动
• 食品安全风险
• 项目达产进度不及预期
• 经销商扩张风险

结论与建议

• 行业前景向好：中秋消费线上化趋势明显，龙头企业受益，行业集中度将逐步提升。
• 推荐逻辑清晰：广州酒家和中炬高新在产能、品牌、市场拓展等方面表现优异，具备持续增长潜力。
• 建议重点配置：两只股票未来3个月内表现有望显著超越市场，适合追求绝对收益的投资者。

风险提示总结

• 食品安全风险
• 节庆食品期间费用超出预期
• 新产品定价过高
• 原材料与包装材料波动
• 宏观经济调控风险
• 解禁风险

投资建议

• 投资评级：买入
• EPS预测：广州酒家（2018-2020）分别为1.11元、1.37元、1.45元；中炬高新（2018-2020）分别为0.73元、0.88元、1.15元。
• 行业评级：看好

研究团队信息

• 王见鹿：行业分析师，拥有多国留学背景，从事食品饮料和炼化行业研究。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，负责食品饮料行业研究。