深度报告-20220904-浙商证券-出行产业链中报总结_疫情扰动业绩承压_低谷期已过静待经营复苏_30页_3mb

交通运输行业2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，受国内疫情多点散发及国际形势影响，出行产业链整体承压，但各板块均跑赢沪深300。航空、机场、酒店、景区及免税板块均出现不同程度的业绩下滑，其中航空和机场亏损显著，而免税板块表现相对稳健，毛利率保持稳定。随着疫情逐步控制，行业复苏迹象显现，部分公司业绩开始回暖，投资建议中提到航空、机场、酒店、免税及景区演艺板块均有潜在增长机会。

主要观点

疫情影响显著

• 2022年上半年，国内疫情集中爆发叠加多点散发，导致出行复苏承压。
• 4月民航、铁路客运恢复率降至15%和19%，为疫情以来最低值。
• 上半年全国多个景区因疫情闭园，经营业绩大幅下滑。

行业表现

• 航空：受疫情、油价及汇率三重冲击，行业亏损1089亿元，客公里收益提升明显，但单位扣油成本大幅上升。
• 机场：旅客吞吐量大幅下降，非航业务受拖累，上海机场和首都机场恢复最慢。
• 酒店：国内酒店综合景气指数走弱，但境外市场复苏为龙头酒店集团带来业绩支撑。
• 免税：海南离岛免税销售额同比大幅下降，但中国中免毛利率保持稳定，后续增长可期。
• 景区演艺：国内旅游市场恢复不足5成，但新项目拓展及管理效率提升带来长期增长潜力。

关键信息

航空板块

• 行业亏损：22H1全行业亏损1089亿元，航司亏损915亿元，已超去年全年亏损额。
• 客公里收益：国航、南航、东航、春秋、吉祥国际及地区航线客公里收益同比提升，其中南航涨幅最大。
• 单位成本上升：油价高企导致单位航油成本及单位ASK成本大幅增加。
• 投资建议：推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、东方航空。

机场板块

• 旅客吞吐量：上海机场、首都机场恢复最慢，分别恢复至2019年的2.5%和7.0%。
• 非航业务受压：受疫情影响，机场非航收入大幅减少，主要依赖租金及广告收入。
• 成本变化：部分机场营业成本下降，但销售及管理费用率上升。
• 投资建议：推荐上海机场、白云机场。

酒店板块

• 国内经营承压：22Q2入住率恢复至疫后低谷，但ADR恢复率部分超越疫情前水平。
• 境外复苏支撑：锦江、华住境外收入大幅增长，提供业绩支撑。
• 拓店放缓：经济型酒店拓店承压，中高端酒店增长有所改善。
• 投资建议：推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。

免税板块

• 海南离岛免税：22Q2总购物金额64.43亿元，同比下降51%，但客单价有所提升。
• 中国中免表现：22H1营收276.51亿元，同比-22%，归母净利润39.38亿元，同比-26%，毛利率保持稳定。
• 费用控制：销售费用率大幅下降，管理费用率略有上升。
• 投资建议：推荐中国中免。

景区演艺板块

• 旅游市场恢复：国内旅游人次和收入同比分别-22.2%和-28.2%，但端午假期恢复至87%。
• 景区闭园影响：宋城演艺、天目湖、中青旅22H1均由盈转亏。
• 新项目增长：部分景区新项目推进，异地扩张打开增长空间。
• 投资建议：推荐宋城演艺、天目湖、中青旅。

行业评级与投资建议

• 行业评级：看好（维持）
• 投资建议：
  • 航空：推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、东方航空
  • 机场：推荐上海机场、白云机场
  • 酒店：推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店
  • 免税：推荐中国中免
  • 景区演艺：推荐宋城演艺、天目湖、中青旅

风险提示

• 疫情恢复不及预期
• 行业需求不及预期
• 油价、汇率大幅波动
• 免税政策变化
• 免税行业竞争加剧

附：重点数据汇总

2022H1重点公司业绩表现（单位：百万元）

总结

2022年上半年，出行产业链整体受疫情及国际形势影响较大，但各板块均表现优于沪深300。航空和机场板块亏损严重，酒店和景区演艺板块业绩承压，而免税板块表现相对稳健。随着疫情逐步控制，行业复苏迹象显现，各板块有望迎来业绩改善。投资建议中强调航空、机场、酒店、免税及景区演艺板块的潜在增长机会，同时提示疫情恢复不及预期、油价波动等风险。