20260417-开源证券-2026年3月债市托管数据点评_上清所托管量增量环比转正_债市整体杠杆率下降_7页_948kb

债市托管数据点评总结（2026年3月）

核心内容

2026年3月，上清所与中债登合计债券托管量为181.38万亿元，环比净增10301.42亿元，环比增量有所下降。整体来看，债市托管量环比增长趋势有所放缓，但部分券种和机构的增持行为推动了托管量的回升。

主要观点

1. 债市托管量变动分析

• 上清所：

  • 债券托管量49.61万亿元，环比净增1190.41亿元，由负转正。
  • 信用债为当月主要增量，月净增1687.53亿元。
  • 公司信用类债券月净增1996.83亿元，成为信用债的主要增量。
  • 利率债环比增加800亿元。
  • 同业存单环比减少1544.35亿元。

• 中债登：

  • 债券托管量131.77万亿元，环比净增9111.01亿元，环比增量有所回落。
  • 地方政府债为当月主要增量，月净增8691.46亿元。
  • 利率债月净增11650.47亿元，成为债市主要增量。
  • 信用债月净减2539.46亿元。

• 合计：

  • 利率债托管量126.76万亿元，环比净增12450.47亿元。
  • 信用债托管量34.05万亿元，环比净减710.03亿元。
  • 同业存单托管量18.62万亿元，环比净减1544.35亿元。

2. 机构增持情况

• 上清所：

  • 政策性银行、存款类金融机构和证券为增持主力，月净增分别为771.31亿元、3467.89亿元和20.80亿元。
  • 保险、广义基金和境外机构为减持主力，月净增分别为-65.28亿元、-2131.77亿元和-640.10亿元。

• 中债登：

  • 商业银行为增持主力，月净增11806.94亿元。
  • 信用社、证券和境外机构为减持主力，月净增分别为-358.75亿元、-152.83亿元和-701.44亿元。

• 整体：

  • 商业银行为债市增持主力，托管量97.90万亿元，环比净增15503.64亿元。
  • 证券、广义基金和境外机构为减持主力，分别净减132.02亿元、1137.82亿元和1341.55亿元。

3. 债市杠杆率变化

• 整体：3月债市整体杠杆率106.53%，环比下降0.30pct。
• 分机构：
  • 商业银行杠杆率104.32%，环比下降0.50pct。
  • 券商杠杆率140.78%，环比下降1.36pct。
  • 非银机构杠杆率109.27%，环比上升0.01pct。

债市观点

10年国债收益率目标区间预测

• 目标区间：预计10年期国债收益率目标区间为2%~3%，中枢或为2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，加速复苏周期。
• 宽货币：若有宽货币政策（如降准降息、买债等），收益率可能短暂下行后上行。
• 通胀：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率：若通胀持续回升，资金可能收紧，短端债券收益率也将上行。
• 地产：地产作为滞后指标，或在经济指标回升和股市上涨后见底。
• 债券市场：整体杠杆率下降，市场情绪趋于谨慎。

风险提示

• 政策变化：可能出现超预期的政策调整。
• 经济变化：经济修复情况可能超出预期。

关键信息

• 上清所：3月托管量环比净增1190.41亿元，由负转正；信用债为主要增量。
• 中债登：3月托管量环比净增9111.01亿元，环比增量有所回落；地方政府债为主要增量。
• 利率债：为债市主要增量，托管量环比净增12450.47亿元。
• 信用债：托管量环比净减710.03亿元。
• 同业存单：托管量环比净减1544.35亿元。
• 机构增持：商业银行为债市增持主力，政策性银行、存款类金融机构和证券为上清所增持主力。
• 机构减持：保险、广义基金和境外机构为上清所减持主力；信用社、证券和境外机构为中债登减持主力。
• 杠杆率：整体债市杠杆率环比下降，商业银行和券商杠杆率下降，非银机构略有上升。

附图说明

• 附图1至附图24提供了详细的托管量变动、杠杆率变化及收益率走势数据，为分析提供了支持。

其他信息

• 本报告由开源证券固定收益研究团队发布，分析师陈曦与王帅中提供专业分析。
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