> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市托管数据点评总结（2026年3月） ## 核心内容 2026年3月，上清所与中债登合计债券托管量为181.38万亿元，环比净增10301.42亿元，环比增量有所下降。整体来看，债市托管量环比增长趋势有所放缓，但部分券种和机构的增持行为推动了托管量的回升。 ## 主要观点 ### 1. 债市托管量变动分析 - **上清所**： - 债券托管量49.61万亿元，环比净增1190.41亿元，由负转正。 - **信用债**为当月主要增量，月净增1687.53亿元。 - **公司信用类债券**月净增1996.83亿元，成为信用债的主要增量。 - **利率债**环比增加800亿元。 - **同业存单**环比减少1544.35亿元。 - **中债登**： - 债券托管量131.77万亿元，环比净增9111.01亿元，环比增量有所回落。 - **地方政府债**为当月主要增量，月净增8691.46亿元。 - **利率债**月净增11650.47亿元，成为债市主要增量。 - **信用债**月净减2539.46亿元。 - **合计**： - 利率债托管量126.76万亿元，环比净增12450.47亿元。 - 信用债托管量34.05万亿元，环比净减710.03亿元。 - 同业存单托管量18.62万亿元，环比净减1544.35亿元。 ### 2. 机构增持情况 - **上清所**： - 政策性银行、存款类金融机构和证券为增持主力，月净增分别为771.31亿元、3467.89亿元和20.80亿元。 - 保险、广义基金和境外机构为减持主力，月净增分别为-65.28亿元、-2131.77亿元和-640.10亿元。 - **中债登**： - 商业银行为增持主力，月净增11806.94亿元。 - 信用社、证券和境外机构为减持主力，月净增分别为-358.75亿元、-152.83亿元和-701.44亿元。 - **整体**： - 商业银行为债市增持主力，托管量97.90万亿元，环比净增15503.64亿元。 - 证券、广义基金和境外机构为减持主力，分别净减132.02亿元、1137.82亿元和1341.55亿元。 ### 3. 债市杠杆率变化 - **整体**：3月债市整体杠杆率106.53%，环比下降0.30pct。 - **分机构**： - **商业银行**杠杆率104.32%，环比下降0.50pct。 - **券商**杠杆率140.78%，环比下降1.36pct。 - **非银机构**杠杆率109.27%，环比上升0.01pct。 ## 债市观点 ### 10年国债收益率目标区间预测 - **目标区间**：预计10年期国债收益率目标区间为2%~3%，中枢或为2.5%。 - **基本面**：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，加速复苏周期。 - **宽货币**：若有宽货币政策（如降准降息、买债等），收益率可能短暂下行后上行。 - **通胀**：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。 - **资金利率**：若通胀持续回升，资金可能收紧，短端债券收益率也将上行。 - **地产**：地产作为滞后指标，或在经济指标回升和股市上涨后见底。 - **债券市场**：整体杠杆率下降，市场情绪趋于谨慎。 ## 风险提示 - **政策变化**：可能出现超预期的政策调整。 - **经济变化**：经济修复情况可能超出预期。 ## 关键信息 - **上清所**：3月托管量环比净增1190.41亿元，由负转正；信用债为主要增量。 - **中债登**：3月托管量环比净增9111.01亿元，环比增量有所回落；地方政府债为主要增量。 - **利率债**：为债市主要增量，托管量环比净增12450.47亿元。 - **信用债**：托管量环比净减710.03亿元。 - **同业存单**：托管量环比净减1544.35亿元。 - **机构增持**：商业银行为债市增持主力，政策性银行、存款类金融机构和证券为上清所增持主力。 - **机构减持**：保险、广义基金和境外机构为上清所减持主力；信用社、证券和境外机构为中债登减持主力。 - **杠杆率**：整体债市杠杆率环比下降，商业银行和券商杠杆率下降，非银机构略有上升。 ## 附图说明 - 附图1至附图24提供了详细的托管量变动、杠杆率变化及收益率走势数据，为分析提供了支持。 ## 其他信息 - 本报告由开源证券固定收益研究团队发布，分析师陈曦与王帅中提供专业分析。 - 报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。 - 报告内容基于公开信息，分析结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 报告内容仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。 - 报告内容可能涉及法律声明与免责声明，具体详见原文。 ## 联系方式 - **开源证券研究所**： - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区福华路1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - **邮箱**：research@kysec.cn - **分析师联系方式**： - 陈曦：chenxi2@kysec.cn - 王帅中：wangshuaizhong@kysec.cn