20260225-开源证券-2026年1月债市托管数据点评_上清所托管量环比减少_债市整体杠杆率持平_7页_1mb

2026年1月债市托管数据点评总结

核心内容

2026年1月，中国债市托管总量整体呈现环比增加的趋势，尽管上清所托管量有所减少，但中债登托管量显著增长，使得两所合计托管量环比上升。整体杠杆率保持稳定，未出现明显波动。

主要观点

1. 债市托管量变化

• 上清所：1月末债券托管量为49.71万亿元，环比减少1762.93亿元，较12月减少幅度有所收窄。
• 中债登：1月末债券托管量为129.60万亿元，环比增加9339.10亿元，增幅明显。
• 合计：上清所与中债登合计托管量为179.31万亿元，环比增加7576.17亿元，增幅回升。

2. 券种结构变化

• 利率债：整体托管量为124.22万亿元，环比净增10785.06亿元，成为当月主要增量。
• 信用债：托管量为34.14万亿元，环比净增2643.85亿元，但增速低于利率债。
• 同业存单：托管量为19.03万亿元，环比减少6561.58亿元，为当月主要减量。

3. 机构持仓变化

• 商业银行：为债券增持主力，托管量95.55万亿元，环比净增11446.53亿元。
• 存款类金融机构：增持债券1349.60亿元，为上清所主要增持力量。
• 保险、证券、广义基金：均减持债券，其中广义基金减持最多（-7074.58亿元），证券减持为-2334.80亿元，保险减持为-124.60亿元。
• 境外机构：托管量环比减少1077.61亿元。

4. 杠杆率分析

• 整体杠杆率：1月债市整体杠杆率为107.14%，环比持平。
• 分机构：商业银行杠杆率上升0.38pct至105.00%，券商杠杆率上升3.04pct至143.11%，非银机构杠杆率下降0.44pct至109.73%。

关键信息

1. 债市展望

• 10年国债收益率：目标区间为2%-3%，中枢或为2.5%。
• 影响因素：
  • 基本面：经济修复不及预期，但2026年初可能宽信用、宽财政，推动复苏周期回升。
  • 宽货币：若出现宽货币政策（如降准降息、买债等），则为减配机会。
  • 通胀：需关注PPI环比是否持续为正。
  • 资金利率：若通胀回升，资金利率可能收紧，短端债券收益率或将上行。
  • 地产：不作为稳增长手段，预计滞后性见底，需等待各项经济指标回升及股市上涨。

2. 风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自上清所、中债登、Wind及开源证券研究所。
• 附图展示了各券种托管量变化、主要增持机构、杠杆率变化等关键数据，有助于直观理解债市动态。

附注

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