2017-安信证券-旅游行业景区子行业分析框架：景区经济方兴未艾_26页_1mb

旅游行业深度分析总结

核心内容

景区作为旅游消费的核心目的地，位于产业链核心价值端。随着低收入阶层旅游消费启动，中国旅游业进入大众消费阶段，行业增长空间巨大。景区业务涵盖门票、索道、旅游客运、酒店、文化演艺等多个方面，其中传统业务如门票、索道和旅游客运仍保持高景气度，而新兴业务如高端酒店和旅游演艺则呈现增长趋势。景区公司若拥有核心资源并具备外延扩张能力，将在未来十年中获得显著发展空间。

主要观点

• 大众旅游消费阶段：中国旅游业迈入大众消费阶段，意味着普通老百姓的出游率显著提升，旅游普及成为市场增长的主要动力。
• 景区分类：景区按属性分为一线景区、二三线景区和人工景区。一线景区依托稀缺资源，具有垄断经营权；二三线景区通过精准定位和适度营销可实现快速增长；人工景区注重游客体验和市场营销，具有异地复制性。
• 门票提价与增长：门票作为传统景区主要收入来源，提价可直接提升业绩，且未来存在提价预期。
• 索道与环保车：索道和环保车具有高盈利特征，其毛利率稳定，客流增长是主要驱动因素。
• 旅行社业务：旅行社虽盈利能力有限，但具有渠道协同效应，能有效引导客流。
• 景区酒店投资：景区酒店需要高资本投入，但能完善旅游产业链，满足休闲度假游需求。

关键信息

景区分类与特征

景区业务增长点

投资推荐

行业展望

• 未来十年，中国旅游业年均增速预计在15%以上，旅游消费将从观光游向休闲度假游转变。
• 门票、索道、环保车等传统业务将持续高景气，而高端酒店和旅游演艺等新兴业务将逐步增长。
• 拥有优质资源和外延扩张能力的景区公司将在未来获得更大发展空间。

风险提示

• 经济大幅减速：可能影响旅游消费能力。
• 自然灾害：可能对景区运营造成影响。

图表与数据支持

• 图1：国内游总收入变化（1994-2011）
• 图2：中国农村外出务工人员月收入复合增长
• 图3：日本居民旅游消费支出年均复合增长
• 表1：国际旅游和旅行者理事会预测主要国家居民个人旅游支出对比
• 表2：一线景区上市公司基本情况
• 表3：二三线景区上市公司基本情况
• 表4：人工景区上市公司基本情况
• 表5：峨眉山和黄山门票经营情况
• 表6：索道经营情况
• 表7：环保车经营情况
• 表8：旅行社业务毛利率
• 表9：景区酒店基本情况

结论

中国旅游业正迈入大众消费阶段，景区作为核心载体，其业务增长潜力巨大。一线景区凭借稀缺资源和垄断经营权，具备提价和客流增长能力；二三线景区通过精准营销和交通改善，有望实现快速增长；人工景区则通过提升游客体验和营销能力，形成异地复制效应。未来十年，景区行业将保持高增长态势，具备优质资源和外延扩张能力的公司将迎来更大发展空间。