20181031-东兴证券-家家悦-603708.SH-三季报点评_内生外拓齐发力_三季度业绩高增长_5页_837kb

家家悦（603708）三季报总结

核心内容

家家悦于2018年10月31日发布三季报，前三季度营业收入达95.56亿元，同比增长13.95%；归属于母公司所有者的净利润为3.01亿元，同比增长34.03%；基本每股收益为0.64元，同比增长33.33%。公司整体业绩表现良好，显示其在机制改革和省内扩张的双重推动下实现了高增长。

主要观点

1. 机制改革带动同店改善，营收增长提速

• 公司通过合伙人制度和管理机制优化，持续改善同店增长表现。
• 前三季度主业收入同比增长13.51%，达到88.92亿元。
• 大卖场收入40.53亿元，同比增长21.45%；综超收入45.25亿元，同比增长7.68%。
• 百货店收入略有下滑（-3.41%），主要由于经营调整，如自营、联营转出租。

2. 省内扩张提速，规模优势提升毛利率

• 公司在三季度新增26家门店，环比提速7家，其中19家位于胶东地区，其他地区7家。
• 胶东地区营收同比增长13.27%，其中Q3增长17%；其他地区营收同比增长15.31%，其中Q3增长18.6%。
• 烟台和莱芜基地投入运营，优化省内供应链。
• 胶东以外地区毛利率同比提升1.19个百分点至17.27%，带动主业毛利率提升至17.35%，同比增加0.44个百分点。

3. 期间费用率增长，主业优势支撑业绩高增

• 前三季度销售费用率同比下降0.05个百分点至15.56%，管理费用率同比上升0.33个百分点至2.19%。
• 期间费用率整体上升0.62个百分点。
• 毛利率同比提升0.67个百分点至21.59%，推动归母净利润增长34.03%。
• Q3归母净利润达1.07亿元，同比增长31.25%。

关键财务指标

业绩增长预测

分析师上调对家家悦的盈利预测，预计：

• 2018年每股收益（EPS）为0.85元，同比增长28.10%；
• 2019年EPS为1.06元，同比增长24.85%；
• 2020年EPS为1.27元，同比增长19.62%。

结论

家家悦在机制改革和省内扩张的双重驱动下，实现了业绩的持续高增长。公司凭借区域市场优势和供应链优化，毛利率和净利率均有所提升，显示出良好的盈利能力和增长潜力。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备长期投资价值。

风险提示

• 大盘下行风险；
• 公司拓店不及预期。

分析师与研究团队信息

• 分析师：郑闵钢
  房地产行业首席研究员，曾任央视财金嘉宾，多次获得金牌分析师奖项。

• 研究助理：宋劲
  英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询，现从事策略及零售行业研究。

• 研究助理：魏鹤翀
  中山大学应用经济学硕士，2018年加入东兴证券研究所，从事商贸零售行业研究。

免责声明

本报告基于公开信息撰写，仅作为投资者决策参考，不构成投资建议。报告内容及观点仅供参考，不保证其准确性或完整性，也不保证报告中的信息和建议不会发生变更。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。