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城投债、产业债收益率整体上行 - 固定收益信用周报 (20220918-20220924)

核心内容

本报告总结了2022年9月18日至9月24日期间中国信用债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现以及相关风险提示。

主要观点

1. 一级市场发行情况

• 发行规模：信用债共发行3100.69亿元，周环比上升85.47%；总偿还额2360.88亿元，净融资739.81亿元。
• 城投债：共发行146只，发行金额646.09亿元。
• 评级结构：
  • AAA级主体占比68%，较前一周上升；
  • AA+级主体占比22%，较前一周上升；
  • AA级及以下主体占比10%，较前一周下降。
• 企业属性：
  • 国企发行2957.19亿元，占比95.15%；
  • 民企发行95.50亿元，占比3.08%。
• 债券类型：
  • 企业债占比2.5%，不变；
  • 公司债占比26.9%，下降；
  • 中期票据占比26.6%，上升；
  • 短融占比39.7%，下降；
  • 定向工具占比4.4%，下降。
• 行业结构：
  • 建筑装饰占比最高（27.62%）；
  • 综合（23.87%）、交通运输（12.62%）、公用事业（11.18%）、房地产（8.04%）、商业贸易（4.86%）为主要发行行业；
  • 其他行业共占比11.80%。
• 区域结构：
  • 北京发行金额最高，达440.80亿元。

2. 发行利率变化

• 公司债：
  • AAA级发行利率下降5bp至2.91%；
  • AA+级发行利率上升47bp至3.26%。
• 企业债：
  • AAA级发行利率下降55bp至2.60%；
  • AA及以下发行利率下降13bp至4.17%。
• 中期票据：
  • AAA级发行利率下降50bp至2.82%；
  • AA+级发行利率上升77bp至3.69%；
  • AA及以下发行利率上升117bp至4.54%。
• 短融：
  • AAA级发行利率下降45bp至1.81%；
  • AA+级发行利率上升45bp至2.75%；
  • AA及以下发行利率下降29bp至3.10%。

3. 发行期限结构

• 1年期及以内债券占比71.42%，上升；
• 3年期债券占比19.59%，上升；
• 5年期债券占比8.98%，下降。

4. 二级市场交易表现

• 收益率：产业债与城投债收益率整体上行；
  • 产业债：AAA级1Y上升12.15bp至2.0734%，5Y上升41.39bp至2.9284%，10Y上升63.08bp；
  • 城投债：AAA级1Y上升7.66bp至2.0436%，5Y上升47.74bp至2.9932%，10Y上升71.29bp。
• 交易量：信用债共成交5753.55亿元，其中短融成交1911.82亿元，中期票据成交2602.77亿元，占比最高。

关键信息

• 市场趋势：信用债发行规模显著增长，但净融资仍为正值，表明市场整体仍具备一定的融资能力。
• 利率变化：不同评级和类型的债券发行利率呈现分化趋势，AAA级债券利率普遍下降，而AA+级债券利率上升。
• 期限偏好：市场偏好短期债券，1年期及以内债券占比最高。
• 行业与区域分布：建筑装饰、综合等行业发行量较大，北京为最大发行区域。
• 风险提示：
  • 部分行业基本面恢复缓慢，流动性恶化可能加剧债券违约风险；
  • 若政策收紧，再融资压力可能上升，资质较差的主体风险暴露速度加快。

估值方法与分析声明

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