20160410-国金证券-2016年4月石油化工行业研究月报_厄尔尼诺成为影响天胶价格的新变量_33页_3mb

2016年4月石油化工行业研究月报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2016年4月石油化工行业的市场表现、国际原油市场动态、国内成品油和天然气市场情况，以及国内化工品市场走势。同时，特别关注了厄尔尼诺现象对天然橡胶价格的影响，提出了投资建议。

主要观点

国际原油市场

• 3月原油均价大幅回升，布伦特期货结算均价上涨18.5%，WTI期货结算均价上涨24%。
• 4月份油价走势将主要受冻产会议、美联储政策及库存情况影响，预计4月均价为布伦特41美元/桶，WTI 40美元/桶。
• 伊朗原油出口量已恢复至制裁前水平，给原油供给带来较大压力，但美国钻机数量减少及产量下降可能利好油价。
• 美联储鸽派言论导致美元走弱，对油价形成支撑。

国内成品油和天然气市场

• 1-2月份国内天然气消费量同比增长14%，产量增长12%，进口增长18%。
• 炼油行业处于高景气周期，主要受益于油价回升、库存增值及“地板价”带来的超额收益。
• 成品油出口保持净出口，汽油消费增长，柴油消费有所下滑。

国内化工市场

• 化工品价格整体上涨，3月监测的102种化工产品中，62种价格上涨，占60.78%。
• 橡胶市场受厄尔尼诺影响，预计二季度天胶价格将进一步上涨。
• 3月主要石化产品价格涨跌幅前三位为丙酮（+18.91%）、环氧乙烷（+12.32%）、液氨（+12.16%）；跌幅前三位为二甲醚（-5.24%）、1,4丁二醇（-3.45%）、DOP（-3.30%）。

关键信息

厄尔尼诺对天胶供应的影响

• 厄尔尼诺现象可能导致东南亚地区干旱，影响橡胶树生长，进而影响橡胶产量。
• 2015年全球天胶供需差为-35万吨/年，预计2016年将进一步扩大至-54万吨/年。
• 厄尔尼诺期间，天然橡胶价格通常上涨，历史数据显示，2002.05-2003.2和2009.7-2010.4期间橡胶价格分别上涨89%和62%。

投资建议

• 关注天然橡胶标的：海南橡胶、中化国际。
• 关注炼油标的：上海石化、*ST华锦、中国石化。
• 关注天然气板块：万鸿集团、天壕环境。

市场表现

• 国金石油化工指数为3871.24，沪深300指数为3264.49。
• 行业长期竞争力评级等于行业均值，当前市场处于估值修复阶段。

行业要闻

• 伊朗恢复制裁前出口水平，对全球原油市场形成压力。
• 美国原油库存处于高位，对油价形成压制。
• 美联储加息步伐放缓，美元指数走弱，利好原油价格。
• 原油价格走势预测显示，未来油价有上涨预期。

重点推荐标的

海南橡胶（601118）

• 我国最大的橡胶生产企业，拥有353万亩橡胶林，年加工能力达40万吨。
• 2014年销售橡胶产品77万吨，公司业绩处于底部，具备高安全边际。

中化国际（600500）

• 全球天胶新霸主，通过收购Halcyon公司，整合后成为全球最大的天然橡胶供应商。
• 拥有超过15.3万公顷的种植土地，35个加工厂，年加工产能约150万吨。
• 销售网络具备约200万吨的天然橡胶和胶乳销售能力，营业收入将超过23亿美元。

图表与数据

• 图表1：NASA卫星对1997年厄尔尼诺顶峰时期和目前东太平洋海平面高度对比。
• 图表2：天然橡胶价格分析框架。
• 图表3：2015年全球天然橡胶分国家产量占比。
• 图表4：2008-2015天然橡胶主产国月度平均产量。
• 图表5：2000年以后历次厄尔尼诺期间泰国、印尼降雨量同比下降的概率。
• 图表6：厄尔尼诺年下全球天胶总产量77%的国家年均亩产下滑。
• 图表7：2010-2015年天胶供需差情况。
• 图表8：2010-2015年分季度供需差情况。
• 图表9：2000年以来历次较强厄尔尼诺期间天胶价格大幅上涨。
• 图表10：2010-2015年海南橡胶天然橡胶销量。
• 图表11：2011-2015年海南橡胶分季度营收及净利润。
• 图表12：2011-2015年海南橡胶分季度毛利率及净利率。
• 图表13：本次交易后中化国际橡胶业务新格局。
• 图表14：2011-2013年中化国际天然橡胶销量。
• 图表15：2011-2015年中化国际分季度营收及净利润。
• 图表16：2011-2015年中化国际分季度毛利率及净利率。
• 图表17：国际原油价格走势——3月份国际油价大幅上涨。
• 图表18：原油月度价格走势预测。
• 图表19：3月份美国原油库存数量持续上涨。
• 图表20：美元加息次数减少，美元指数走弱。
• 图表21：3月份美国石油钻机数量连续回落。
• 图表22：3月份美国原油产量下降明显。
• 图表23：三大机构世界石油需求预测。
• 图表24：三大机构对非OPEC石油供给预测。
• 图表25：未来石油市场供需关系改善预期增强。
• 图表26：汽油消费保持较快增长。
• 图表27：柴油消费量有所下滑。
• 图表28：成品油（汽煤柴）保持净出口。
• 图表29：上海地区汽柴油价格。
• 图表30：天然气消费增速显著。
• 图表31：LNG进口价格持续回落。
• 图表32：北美天然气现货价格。
• 图表33：天然气替代燃料价格走势。
• 图表34：主要化工产品价格变动。
• 图表35：主要化工产品与原料价差。
• 图表36：丙烯一石脑油价差。
• 图表37：乙烯一石脑油价差。
• 图表38：PTA—PX价差。
• 图表39：聚酯切片一PTA价差。
• 图表40：石化行业主要公司走势（截止04月01日）。
• 图表41：重点公司盈利预测（截止04月01日）。

风险提示

• 经济低迷超预期，石化产品需求减少。
• 原油价格波动可能影响化工产品价格。
• 厄尔尼诺对橡胶供应的影响存在不确定性。