20180807-新时代证券-艾迪精密-603638.SH-艾迪精密中报点评_业绩增长明显提速_前装市场打开新空间_4页_887kb

报告摘要

艾迪精密2018年中报显示，公司业绩显著增长，二季度增长明显提速，营收和归母净利润分别同比增长71%和89%。整体来看，公司作为国内破碎锤龙头和液压优质企业，凭借产能释放和市场拓展，展现出强劲的增长势头和中长期竞争力提升的潜力。

业绩增长提速：公司2018年上半年实现营收5.04亿元，归母净利润1.22亿元，分别同比增长64%和79%。其中，二季度营收和归母净利润增速分别达到71%和89%，表明公司业绩增长正在加速。
盈利能力提升：公司毛利率达到45.08%，同比提升2.18个百分点；净利率达到24.22%，同比提升2.02个百分点，显示公司盈利水平有所提高。
工程机械行业回暖：受益于工程机械行业持续回暖，公司在手订单大幅增加，存货、预收账款和预付账款分别同比增长93%、101%和142%，为全年业绩高增长提供保障。
破碎锤业务高速增长：母公司破碎锤业务在2018年上半年实现收入3.39亿元、净利润8150万元，同比增长84%和125%。净利率提升主要得益于重锤产品占比上升。
配锤率提升带来市场空间：当前国内配锤率约为20%-25%，远低于发达国家的35%和日韩岛屿国家的60%。随着人工成本上升、炸药管控趋严和安全生产要求提高，配锤率有望持续提升，公司将优先受益。
液压件业务打开成长空间：全资子公司液压科技在2018年上半年实现收入1.70亿元、净利润4050万元，同比增长37%和27%。公司成功切入前装市场，与国内知名主机厂实现战略合作，未来有望进一步拓展市场份额。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	400	641	1177	1659	2168
净利润(百万元)	79	140	250	352	461
毛利率(%)	42.4	43.5	43.1	43.8	43.9
净利率(%)	19.8	21.8	21.3	21.2	21.3
ROE(%)	15.7	16.6	23.9	26.4	26.7
EPS(元)	0.30	0.54	0.96	1.35	1.77
P/E(倍)	94.36	53.63	29.95	21.26	16.24

营业收入增长率：2016年为26.4%，2017年为60.3%，2018年预计增长83.5%，2019年预计增长41.0%，2020年预计增长30.7%。
净利润增长率：2016年为53.1%，2017年为75.9%，2018年预计增长79.1%，2019年预计增长40.9%，2020年预计增长30.9%。
ROE：从2016年的15.7%提升至2020年的26.7%。
P/E：从2016年的94.36倍下降至2020年的16.24倍，显示估值逐步合理化。